Aseguradoras holandesas: los ratios de solvencia de Aegon, NN y ASR permanecen sólidos

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Morgan Stanley | La elevada volatilidad en los precios de la inmobiliaria holandesa ha hecho que el mercado empiece a preocuparse sobre la fortaleza de balance de las aseguradoras Holandesas dada su exposición a las hipotecas y al real estate. Haciendo una análisis mark to market de esta exposición, los ratios de solvencia de Aegon, NN y ASR permanecen sólidos. ASR- es la favorita de nuestros analistas dada la visibilidad en la creación de valor dado que la integración del negocio holandés de Aegon se está haciendo exitosamente capturando sinergias en costes, capital y activos, tiene la posibilidad de vender el negocio del banco de Aegon y moverse hacia un modelo interno. El FCF yield de ASR podría ser superior a 15%, lo que podría provocar un re-rating y retornos de capital de alrededor de 25% en ’25. NN- Es también un OW. Aunque no tiene catalizador en el corto plazo, el FCF yield es atractivo a 19%, lo que sostiene un retorno de capital del 10.9%-14.7% en ’23-’25 manteniendo un ratio de solvencia de 200%Aegon- EW pero con una valoración también atractiva.