Morgan Stanley | Tras un buen comportamiento en el 2021 y 2022, el outlook 2023 de precios de los commodities es más mixto: sólido para el petróleo pero débil para el gas. En este contexto, nuestro analista Martijn Rats ve las estimaciones del consenso demasiado altas, limitando el margen de una revisión al alza y de un potencial upside a la valoración. Adicionalmente, asumiendo unos precios en línea con la curva forward actual, el sector cotizaría a 4.x cash-flow (en línea con su media histórica). Por el lado positivo, el DY está ya cerca de mínimos históricos, lo que limita la posibilidad de una mayor contracción. Esta configuración lleva a Martijn a bajar su recomendación de OW a EW para el sector energético. Como consecuencia, baja Shell de OW a EW y mantiene a Repsol y BP como Top Picks del sector.