Morgan Stanley | Outlook sectorial de tecnología. Semis & Hardware: Los top picks para 2022 siguen siendo Nokia (mejora de márgenes operativos, buen momentum en Network infrastructure y ciclo de 5G) y ASML (única en semis donde vemos upside en revisiones de beneficios). Bajamos IFX y STM a EW al no ver potencial de revisiones al alza en beneficios (factor más importante para que el rerating pueda continuar). Tras 4 trimestres del ciclo de semis y una valoración elevada, vemos un contexto más neutral para el sector.

·        Software: seguimos viendo un contexto de fuerte demanda. El principal riesgo es la valoración y la rotación sectorial. Preferimos compañías que puedan acelerar su crecimiento en 2022 a valoraciones razonables, o al menos compañías en las que tenemos confianza en la sostenibilidad de crecimiento y donde una cierta desaceleración por comparables difíciles es tolerable. Vemos aceleración del crecimiento de top line y valoración razonable en Amadeus, Sage y SAP. Mantenemos OW en Dassault y Aveva vs UW Hexagon y Nemetschek. Subimos Truspilot a OW y bajamos SUSE a EW. Bajamos Software AG y Compugroup a UW.

·        IT Services: seguimos jugando las compañías mejor posicionadas para seguir beneficiándose de las 2 tendencias estructurales, migración a la nube y transformación digital. OW Capgemini y Netcompany. Bajamos Atos a UW y Softcat a EW.

·        Pagos: mantenemos la apuesta en el ganador estructural: OW Adyen. Seguimos EW en Worldline y Wise.