Santander | Juego de credibilidad. Que parece haber ganado los reguladores europeos. Y el mensaje lanzado por el SRB, EBA y el Supervisor Bancario del BCE (y más tarde por el BoE) de que se respetará la jerarquía previamente establecida en la absorción de pérdidas termina rescatando a un mercado de AT1s que sufría uno de los mayores desplomes de su breve historia en apertura y tras el bail-in implementado por FINMA sobre los $17,2mm de AT1s de CS utilizando aparentemente un cambio en la regulación publicado el mismo domingo.

Regulación suiza muy concreta a la que aludía también ayer Lagarde ante el Parlamento Europeo tras el cierre de mercado (“la decisión se tomó bajo regulación suiza, no son los estándares de la UE”). También recordó que la exposición a CS se cifra en “millones y no en billones”. Y aprovechó para recordar cómo, mientras sólo 14 entidades de EEUU se rigen bajo el ratio de liquidez, el numero asciende a 2200 en la UE. Las repercusiones a más largo plazo están por verse, sobre todo para el mercado local suizo de AT1s. Pero también para este producto de $275mm a la vista del salto en el riesgo de extensión tras el fuerte re-pricing.

A corto plazo, la demanda vuelve a un mercado que, a pesar del rebote, cerraba ayer 183pb más amplio, en 932pb (iBoxx € Banks AT1). La casi ausencia de demanda en la nueva facilidad, ahora diaria (antes semanal), ofrecida por Fed, BCE, BoE, SNB, BoJ y BoC para swaps de liquidez en dólares ($5mn en el caso del BCE) también ayudaba. Y al rebote del sector financiero en índices de CDS ayer (Fin Sen/Sub -13/-15pb) se suma uno mayor en apertura (-13/-32pb) y el Main, que llegaba a superar los 110pb en el arranque de la semana, abre en 99pb (plano). El crédito periférico tampoco parece estar en el ojo del huracán tras el rescate de CS, y BTPs y SPGBs cerraban -8/-5pb ayer