Edmond de Rotschild AM | En una entrevista tras la última reunión del FOMC, Jerome Powell afirmó que el proceso de desinflación había comenzado en EE. UU. a pesar de la fortaleza del mercado laboral. Esto aumentó las esperanzas de un aterrizaje suave de la economía y al mismo tiempo echaba un jarro de agua fría ante la posibilidades de un giro de la Fed: las condiciones para la flexibilización monetaria no se darán antes de 2024 y la desinflación es demasiado gradual para alcanzar el objetivo del 2% en 2023. Los mercados reaccionaron con una subida de los rendimientos de los bonos y del dólar.

Las subidas de tipos en 2022 han empezado a frenar el crecimiento. La encuesta trimestral de la Fed sobre préstamos bancarios mostró que las empresas se enfrentaban a condiciones más duras, la demanda de hipotecas había caído y la demanda de préstamos al consumo también, especialmente para la compra de automóviles. Con unos intereses medios de las tarjetas de crédito que superan ahora el 20%, la compra a crédito debería ralentizarse este año tras impulsar el consumo en 2022.

En la eurozona, el volumen de las ventas al por menor de diciembre cayó un -2,7%, tras una subida del +1,2% en noviembre. Los consumidores compensaron la subida de precios comprando menos. Y una encuesta del BCE mostró que los consumidores esperan que el poder adquisitivo disminuya más este año, en medio de un aumento del 1% de los ingresos nominales y una inflación del 5%.

En Brasil, la política monetaria restrictiva que llevó los tipos de referencia al 13,75% también empieza a pesar sobre el consumo. Las ventas al por menor cayeron un 2,6% en volumen en diciembre.

Los países en los que la demanda interna no ha caído lo bastante rápido, o en los que la inflación ha subido, subieron los tipos por sorpresa. El Banco Central de Australia aumentó los tipos 25 puntos básicos, hasta el 3,35%, y anunció nuevas alzas. La India los endureció 25 puntos básicos y el Banco de México elevó los tipos de referencia 50 puntos básicos.

Japón, el único país que ha evitado el endurecimiento monetario, registró un aumento récord del 4,8% de la remuneración total en 2022, el tipo de incremento que no se veía desde 1997. Los salarios básicos a tiempo completo subieron un 1,3% y los contratados un 1,8% (la mayor subida desde 1995). El nuevo gobernador del Banco de Japón tendrá la difícil tarea de dirigir un cambio de política monetaria que está en desacuerdo con otros bancos centrales.

Mantenemos nuestra postura prudente en materia de asignación de activos. Seguimos prefiriendo la deuda corporativa a la renta variable, y preferimos los mercados emergentes a los desarrollados. En renta fija, nos gustan las estrategias de carry de rentabilidad total. En deuda pública, preferimos EE.UU. a la zona euro.

RENTA VARIABLE EUROPEA

La renta variable europea retrocedió un poco desde los máximos de la semana anterior. El movimiento se vio influido por las expectativas de subida de los tipos de interés, especialmente después de que Catherine Mann, del Banco de Inglaterra, se declarara partidaria de subir los tipos de referencia para sofocar la inflación. Aun así, los inversores se interesaron más por los resultados empresariales. En general, hubo buenas sorpresas, pero también algunas decepciones.

Los resultados de BNP y Société Générale estuvieron en línea con las previsiones, pero Crédit Agricole superó las expectativas. Las perspectivas a largo plazo de los tres son optimistas, aunque las empresas tendrán problemas con los tipos de interés máximos y un entorno menos halagüeño para la banca de inversión. En el sector energético, TotalEnergies, Equinor y BP registraron beneficios récord tras un año estelar para los precios de la energía. Los inversores podrían haberse visto sorprendidos por la intención de Equinor de aumentar la producción este año en al menos un 3% y el gran cambio de BP al ralentizar la inversión en energías renovables en favor de los combustibles fósiles para hacer frente a los problemas de seguridad energética. En consumo discrecional, Ralph Lauren y Tapestry presentaron cifras tranquilizadoras. Los resultados fueron mucho mejores de lo esperado debido al fuerte gasto de los consumidores y a pesar del adverso entorno económico. Entre las decepciones, el gigante naviero Maersk redujo sus previsiones para 2023 ante las expectativas de un mal año para el comercio mundial. Por otra parte, las malas cifras de la danesa Rockwool (aislamiento de edificios) sugieren que la construcción atraviesa dificultades.

RENTA VARIABLE EEUU

El nerviosismo por la política monetaria estadounidense hizo bajar a Wall Street durante el periodo.

En enero se crearon 517.000 nuevos puestos de trabajo, casi tres veces más de los 187.000 previstos. La tasa de desempleo cayó al 3,4%, un mínimo no visto desde octubre de 1953.

Jerome Powell afirmó que el proceso de desinflación había comenzado, pero dijo que si el mercado laboral se mantenía tan fuerte serían necesarias más subidas de tipos. Varios miembros de la Fed intervinieron entonces para sugerir que se estaban preparando nuevas subidas de tipos.

Al mismo tiempo, el ISM de servicios subió de 49,2 a 55,2, su mayor avance mensual desde junio de 2020, mientras que el índice de precios pagados se mantuvo en un altísimo 67,8.

En una semana repleta de noticias empresariales, empezando por el sector de las minas de oro, Newmont Mining adquirió la australiana Newcrest Mining, por 17.000 millones de dólares. El minorista Nordstrom se disparó un 25% después de que el inversor activista Ryan Cohen comprara una participación con la firme intención de sacudir el consejo de administración. En medios de comunicación, Disney ganó un 5% tras desvelar un plan de reestructuración para despedir a 7.000 personas y reducir costes en 5.500 millones de dólares.

En el sector de los videojuegos, TakeTwo Interactive y Activision Blizzard subieron un 7,8% y un 5,6%, respectivamente, tras superar las expectativas trimestrales. Pero Activision Blizzard cayó después de que la autoridad británica de defensa de la competencia, la CMA, dijera que su venta a Microsoft podría poner en peligro la innovación y la competencia.

Hubo varias presentaciones de herramientas de IA entre las empresas GAFAM, pero Alphabet, matriz de Google, cayó un 7,7% tras una presentación poco convincente de su motor de búsqueda de inteligencia artificial Bard. Por su parte, Microsoft declaró que su herramienta ChatGPT se integrará pronto en su motor de búsqueda Bing para intensificar la competencia con Google.