Banca March | Más de dos años después de que la pendiente 10 años – 2 años iniciase la inversión –el tipo soberano corto a 2 años sea mayor que el tipo largo a 10 años–, hoy la referencia estadounidense presenta por primera vez una pendiente positiva. En este caso, la inversión de la curva ha durado 26 meses, siendo el periodo más largo desde los años 80.

Históricamente, las últimas seis recesiones han venido precedidas de una inversión de la curva, aunque en dos ocasiones esto no ha sucedido –1988 y 1998– ofreciendo falsas señales. Por ello, la inversión de la curva es una condición necesaria, pero no suficiente para la llegada de una recesión. En el hipotético caso de estar atravesando una en estos momentos, nos encontraríamos en la de mayor decalaje frente al inicio de la inversión –26 meses vs. 11 meses de mediana desde 1980–.  Por otro lado, la referencia 10 – 3 meses sigue manteniendo una fuerte pendiente negativa –-132 p.b.–, lo que contradice la señal enviada por el par 10 – 2 años, ya que la desinversión es precisamente el momento más cercano a la recesión. Esto sucede porque el mercado espera unas fuertes bajadas de tipos –126 p.b.– en los próximos seis meses, algo que nos parece es exagerado con los datos macroeconómicos actuales.

Las referencias sobre el empleo siguen siendo el principal factor macroeconómico de influencia en la percepción de riesgo de los mercados, por ello la ralentización ayer de las vacantes sin cubrir apuntan a un enfriamiento en el mercado laboral estadounidense, aunque otras señales más de corto plazo como las peticiones semanales de subsidio hasta ahora siguen sin mostrar una debilidad acusada –hoy tendremos una actualización al respecto–. Por ello, seguimos pensando que el mercado laboral estadounidense seguirá sostenido por un crecimiento económico resiliente gracias a la fortaleza de los consumidores, lo que opaca las señales negativas que ofrece la desinversión de la curva americana.