Dr. Hans-Jörg Naumer (Allianz GI) | “Después del largo y caluroso verano, los días se acortan en el hemisferio norte y las temperaturas comienzan a bajar. Paralelamente, el clima económico y de los mercados también se está enfriando. El desarrollo de la actividad en septiembre ha seguido una tendencia ya establecida: de media, septiembre es el mes más bajista del año, no sólo para el índice alemán DAX. De hecho, el viejo refrán “vende en mayo y vete” tiene una segunda parte: “y recuerda: vuelve a finales de septiembre.

Sin embargo, durante los primeros compases de octubre, el optimismo tampoco ha mejorado. El aumento del empleo en EE.UU. fue tan intenso durante la semana pasada que disipó el ánimo de quienes sostienen que lo mejor para los mercados sería que los bancos centrales recortaran rápidamente los tipos. Al mismo tiempo, el ataque a Israel reavivó el conflicto en Oriente Medio. Ante la incertidumbre sobre el desenlace del conflicto, los precios del petróleo seguirán subiendo y aumentará la inestabilidad en la región. Mientras tanto, la temporada de presentación de resultados empresariales podría ofrecernos datos interesantes. Y, como de costumbre, los grandes bancos estadounidenses han abierto la veda”.

Claves de la próxima semana:

– El martes se publicarán los índices ZEW de los países de la zona euro, el Empire State de Nueva York, las ventas minoristas y la producción industrial de Estados Unidos. El miércoles, la atención se centrará en los precios al consumo de la zona euro y Reino Unido. Ese mismo día, la Reserva Federal (Fed) publicará su Libro Beige. El índice belga del clima de consumo, que se publicará el jueves, servirá de indicador para el conjunto de la zona euro. Además, durante la misma jornada se publicarán las solicitudes iniciales y continuas de subsidios por desempleo y el índice de la Fed de Filadelfia para el sector manufacturero estadounidense. Por último, el viernes se conocerán los precios de producción de Alemania y Reino Unido.

– Los analistas del mercado estarán especialmente atentos para saber si la tendencia desinflacionista se ha detenido o invertido, y en qué medida. Tal resultado sería claramente una señal negativa para los bancos centrales.

– Mientras tanto, la situación técnica es tan incierta como la geopolítica. Los grandes mercados han superado importantes líneas de resistencia, pero los índices de fuerza relativa apuntan a una situación relajada o incluso de ligera sobreventa. Esto sugiere que no existe una tendencia inmediata a la venta. El reciente aumento de la volatilidad ha hecho que nuestro indicador de complacencia (que utiliza la ratio PER y la volatilidad para obtener un indicador del apetito general por el riesgo) vuelva a situarse en mínimos. El índice de la Confianza del Inversor (Sentix) ofreció un panorama muy heterogéneo (véase nuestro Gráfico de la semana). Si bien el sentimiento de los mercados de renta variable estadounidenses sigue siendo sólido, está disminuyendo claramente en Asia y se mantiene en un preocupante terreno negativo en Europa y, en particular, en Alemania. Casi ha alcanzado niveles contradictorios.

– En general, no parece probable que el buen tiempo regrese a los mercados durante la próxima semana, aunque unas temperaturas más suaves pueden ser bienvenidas en el contexto del cambio climático