Bankinter | Revisamos al alza nuestras estimaciones de Precios de Vivienda (+1% 2023e vs -3% anterior). Los precios de vivienda aguantan sorprendentemente bien en 2023, a pesar de la desaceleración económica, el fuerte incremento de costes de financiación y la caída de transacciones (-20% estimado entre 2023 y 2024). El principal motivo lo encontramos en el mercado laboral, con sólida creación de empleo y salarios subiendo a ritmos próximos al 5% interanual. Por ello, revisamos al alza nuestras estimaciones de precios de vivienda hasta +1% 2023e vs -3% anterior.
Si caen en 2024, será de forma coyuntural. La vivienda presenta sólidos fundamentales.
Los precios deberían tender a estancarse e incluso podrían caer ligeramente en 2024e (estimamos – 2%). Si bien, de producirse dicha corrección será coyuntural por el entorno de tipos elevados. A partir de 2025 deberían volver a la senda del crecimiento (+1% estimado), con el Euribor moderándose y apoyado en sólidos fundamentales del mercado de vivienda: (i) ratios de accesibilidad en medias históricas, (ii) oferta y demanda equilibradas y (iii) financiación hipotecaria más prudente.
Todavía queda ajuste de valoraciones de activos, sobre todo oficinas y centros comerciales.
Se incrementa la rentabilidad exigida a los activos inmobiliarios, en un entorno en el que los bonos soberanos vuelven a ser una alternativa de inversión. Sólo activos con capacidad de subida de rentas lograrán evitar rebajas significativas de valoraciones de activos. Este es el caso de activos logísticos, centros de datos y relacionados con la salud (residencias de 3a edad y hospitales). Sin embargo, hay otros en los que la capacidad de subida de rentas es muy limitada y que por tanto seguirán ajustando a la baja sus valoraciones, como oficinas y centros comerciales.
El inmobiliario cotizado ha sobrerreaccionado. Momento de empezar a posicionarse de cara a 2024.
El inmobiliario cotizado anticipa un escenario excesivamente conservador, con descuentos próximos al 30% sobre NAV y rentabilidad por dividendo c.5%. Detectamos oportunidades como Vonovia, Welltower, Prologis y Digital Realty Trust. Subimos recomendación a las tres grandes SOCIMIs españolas a Comprar desde Neutral (Inm. Colonial, Merlin Properties y Lar España). Es momento de empezar a posicionarse de cara a un 2024 que prevemos favorable, con crecimiento económico moderado, inflación todavía elevada y final del proceso de subidas de tipos.
