Natixis CIB | En el cuarto trimestre de 2023, la dinámica del mercado financiero era sencilla: los tipos de interés a largo plazo bajaron, debido en parte a las expectativas de descenso de tipos de interés previstas a corto plazo, y los índices bursátiles subieron. Sin embargo, desde principios de 2024, la dinámica es más compleja: los tipos de interés han subido y los índices bursátiles también, sin mejorar las perspectivas de crecimiento.
¿Cómo puede explicarse esta sorprendente configuración?
Podemos imaginar que se debe a:
Unas perspectivas muy favorables para los beneficios empresariales:
.Una liquidez aún abundante;
.Importantes compras de acciones por no residentes;
.Importantes recompras de acciones.
Las explicaciones más probables parecen ser:
.Las perspectivas positivas de beneficios;
.La abundante liquidez;
.Recompra de acciones.
En el cuarto trimestre de 2023, la evolución de las cotizaciones y de los tipos de interés es coherente. En el cuarto trimestre de 2023, observamos ambas cosas:
- Una fuerte caída de los tipos de interés esperados a corto y largo plazo (nos fijamos en las situaciones de Estados Unidos Estados Unidos y la zona euro), Gráficos 1A y B.
Estas evoluciones son coherentes: la subida de los tipos de interés en el cuarto trimestre de 2023 provocó una subida del valor fundamental de la renta variable.
En el primer trimestre de 2024, tendencias más difíciles de explicar. Desde el comienzo de 2024, hemos observado:
.Una subida de los tipos de interés previstos a corto y largo plazo (gráficos 1A y B);
.La continuación de la rápida subida de los índices bursátiles (Gráfico 2).
Estas tendencias parecen contradictorias, sobre todo porque las perspectivas de crecimiento no son favorables: crecimiento más débil en 2024 que en 2023 en Estados Unidos, y una disminución de la actividad en la zona euro (gráficos 3A y B).
¿Cómo se explica la situación del primer trimestre de 2024?
Tenemos que explicar por qué, cuando los tipos de interés suben en el primer trimestre de 2024, los índices bursátiles siguen subiendo rápidamente.
Podemos examinar cuatro posibles explicaciones.
- Perspectivas positivas de los beneficios empresariales (Cuadro 1).
2. La liquidez sigue siendo muy abundante (gráficos 4A y B).
3. Compras sustanciales de acciones por parte de no residentes, pero como estas compras son próximas a cero (gráfico 5), esta explicación no puede aceptarse.
6. Importantes recompras de acciones (gráfico 6)
Vemos que el aumento previsto de los beneficios, la liquidez aún muy abundante y el alto nivel de recompra de acciones desde principios de 2023 pueden explicar la subida continuada de los índices bursátiles, en un momento en que los tipos de interés a largo plazo están subiendo desde principios de 2024.
Conclusión: ¿Cuáles son las explicaciones de la subida de los índices bursátiles en el primer trimestre de 2024 a medida que suben los tipos de interés?
Hemos identificado tres explicaciones probablemente relevantes para el hecho de que los índices bursátiles hayan subido desde el principios de 2024 mientras que los tipos de interés a corto y largo plazo han subido bruscamente.
Se trata de las perspectivas positivas de beneficios, la abundancia de liquidez y la magnitud de las recompras de acciones.
