Santander | Rally sin precedentes tras la lluvia de mensajes de apoyo al sistema financiero. Y la deuda AT1 volaba ayer 138pb con la SP y Bail in -15/-30pb. Rally, que también se extendía al equity bancario europeo (+3,8%) y norteamericano (+3,6% -ver tabla). Con la excepción del AT1, que amplía 45pb desde el viernes, el resto de indicadores recuperan mucho más de lo perdido desde la intervención en Credit Suisse. Pero mantienen ampliaciones importantes desde los niveles pre SVB (8 marzo): +301pb en la AT1, +25pb en la SP/SNP. Lo mismo ocurre en CDS, FinSen/FinSub +25/65pb y en bolsas, €Stoxx600 Banks -12%, S&P500 Banks -14%. En este entorno de consolidación, un FOMC sin grandes sorpresas hoy que colabore con la reactivación del primario probablemente ayudará a prolongar el buen tono de mercado.

Pero S&P lanza una primera advertencia. Y esta mañana llegan las primeras lecturas post-CS de la mano de Michelle Brennan de S&P, que publica algunas conclusiones interesantes sobre el mayor riesgo de los AT1s tras el episodio de CS y el posible encarecimiento del producto en el primario. También sobre el previsible mayor escrutinio del inversor con el sector en general y con la estructura de capital en particular.