Santander | Débil economía, inflación por encima de lo esperado y spreads en zona de mínimos. A pesar de que estamos finalizando el que podría ser el peor mes desde febrero para el S&P500, el Main vuelve a romper la barrera de los 70pb. Y el contado además aguanta firme la avalancha de primario, tras los €14mm del martes y los €10mm de ayer.

En nuestra opinión, y teniendo en cuenta que llevamos varias semanas de salidas en los fondos y que el primario parece haber llegado para quedarse, sobre todo en el mundo corporativo, vemos riesgo de ampliaciones. Por un lado porque, con inflaciones en Europa todavía por encima del 5% y el mercado sólo descontando una probabilidad del 55% de subida del BCE en septiembre, el riesgo para nuestros estrategas está del lado de un peor tono en rates. A la espera de los datos de inflación de la EZ hoy (11am CEST), los primeros datos de Alemania, España y Francia no invitan al optimismo.

Y por otro lado, porque la economía sigue apuntando a un mayor debilitamiento. Y tras el desplome de los PMIs de agosto, ayer la Comisión publicaba su encuesta mensual de confianza (ESI), que refleja un nuevo debilitamiento, sobre todo en los países nórdicos, pero en general (con la excepción del sur, sobre todo España), de toda la EZ. Y con las expectativas de precios para los próximos 12 meses además moviéndose hacia arriba en agosto. Escenario complejo para el BCE de crecimiento que se sigue deteriorando e inflación más sticky como alertan nuestros economistas. Según nuestros modelos de correlación, un ESI en la zona de los 93,3pt se sitúa en línea con una economía de la EZ en estancamiento (+0%).