Martin Wolburg (Generali Investments) | La coalición tripartita de gobierno en Alemania se derrumbó el 6 de noviembre cuando el canciller Scholz (SPD) destituyó a su ministro de Finanzas (FDP). Y anunció una moción de confianza para enero, con el fin de preparar las elecciones anticipadas deL 23 de febrero.
Los liberales han retirado a los ministros que les quedaban, por lo que el Gobierno minoritario de facto de SPD/verdes tiene ante sí la difícil tarea de aprobar el presupuesto de 2025 y aplicar las medidas de fomento del crecimiento acordadas ya en primavera. Es poco probable que la oposición conservadora CDU/CSU preste el apoyo necesario.
Un desencadenante clave de la ruptura del Gobierno es el freno a la deuda, que liberales y conservadores quieren mantener. Los conservadores probablemente también duden en cooperar plenamente con el Gobierno porque ganarían apoyos considerablemente en las elecciones, los verdes/socialdemócratas los perderían, mientras que los liberales podrían dejar de estar en el Parlamento.
El doble golpe de una victoria de Trump en medio de los aranceles inminentes sobre las exportaciones para la industria alemana ya estructuralmente sacudida y una mayor incertidumbre política en el lado interno será otro golpe para la confianza y la actividad. Hemos reducido nuestra previsión de crecimiento para Alemania en 2025 del 0,5% al 0,3%.
Ruptura del gobierno alemán y elecciones anticipadas en marzo. Tras una escalada de tensiones en el seno del Gobierno tripartito alemán en los últimos meses, la coalición se rompió la semana pasada. El Canciller Scholz (SPD, socialdemócratas) destituyó a su Ministro de Finanzas Lindner (FDP, liberales) y anunció que pedirá un voto de confianza a principios de enero.
El gobierno en minoría aún tiene que aprobar el presupuesto de 2025. Uno de los principales detonantes de la explosión del gobierno fue el desacuerdo sobre el freno de la deuda. Los liberales insistían en mantenerlo, mientras que SPD y Verdes querían activar una cláusula de escape vinculada a la guerra de Ucrania. El principal partido de la oposición, los conservadores, apoyan firmemente el freno de la deuda. Además, en lo que respecta a los recortes de gastos, especialmente en el ámbito de las ayudas sociales, los conservadores tienen opiniones bastante similares a las de los liberales. En caso de que el presupuesto no se votara hasta 2025, se contaría con un presupuesto provisional basado en los gastos de 2024 y el próximo gobierno tendría que aprobarlo. Pero es poco probable que eso ocurra antes de mayo o incluso junio, ya que las negociaciones de coalición pueden resultar difíciles. Dicho esto, vemos más posibilidades de que haya mayoría para aplicar las medidas restantes de fomento del crecimiento acordadas en primavera (la llamada Wachstumschancengesetz). Pero en cualquier caso, la incertidumbre política adicional mermará la confianza en la economía alemana, que ya atraviesa dificultades.
Los conservadores ganarían mucho en unas elecciones anticipadas. La disposición de los conservadores a cooperar con el nuevo Gobierno en minoría también se ve mermada por la perspectiva de convertirse en el partido más fuerte del próximo Parlamento y encabezar el próximo Gobierno, ya que las últimas encuestas sitúan a la CDU/CSU (33%) muy por delante del SPD (16%) y los Verdes (11%) juntos (véase el gráfico). El jefe de la CDU, Friedrich Merz, ha pedido la convocatoria inmediata de elecciones anticipadas, respaldado por las principales asociaciones empresariales. Las opciones de coalición se ven limitadas por el hecho de que la extrema derecha (AfD, con un 17% en las encuestas) y la extrema izquierda (BSW, 6%) mantienen posiciones muy opuestas a los valores de los partidos mayoritarios en temas muy clave como Ucrania, la OTAN y la defensa. El liberal FDP (4%) y el izquierdista Linke (3%) parecen tener pocas posibilidades de entrar en el Parlamento. Esto dejaría sólo dos opciones realistas para el próximo gobierno: Una coalición conservadores/socialdemócratas o una coalición conservadores/verdes, siendo la primera la combinación más probable (el líder conservador de la CSU, Söder, ya ha descartado una alianza con los Verdes). Incluso si los liberales lograran superar el umbral del 5%, una coalición conservadores /FDP probablemente seguiría sin alcanzar la mayoría propia.
¿Y el riesgo de un gobierno en minoría prolongado? En Francia, las elecciones anticipadas de este año dieron lugar a un gobierno tecnocrático, lo que hace temer que algo similar pueda ocurrir en Alemania. En nuestra opinión, se trata de un caso de riesgo que solo se materializaría si los extremos (AfD/BSW) reunieran más del 50% de los escaños del Parlamento, un resultado muy improbable. De lo contrario, creemos que en última instancia los partidos de centro acordarían una gran coalición (conservadores, socialdemócratas, verdes). Pero dados los sondeos actuales, los extremos necesitarían casi duplicar su porcentaje de votos.
Es factible un giro político en algunos ámbitos, pero es muy improbable que se elimine por completo el freno a la deuda. Dependiendo de la coalición que finalmente se haga realidad, es probable que se produzcan ajustes políticos en detrimento de las prioridades medioambientales (conservadores/socialdemócratas) o que se reduzca el gasto en seguridad social (conservadores/verdes). Sin embargo, en la cuestión clave del freno de la deuda no esperamos un cambio. Especialmente entre los electorados de los conservadores y liberales es muy popular. Puede que haya cierta creatividad para eludirlo, pero a raíz del drama presupuestario del año pasado el Tribunal Constitucional ya restringió algunos de estos posibles trucos. Hay tres condiciones para las excepciones al freno de la deuda:
- una catástrofe natural o situaciones de emergencia excepcionales, pero debe haber una causalidad entre la emergencia declarada
- la superación del techo de deuda
- y que el volumen de créditos aprobado se determine por años y se utilice en ese año.
Además, la mayoría del Parlamento tiene que aprobar la suspensión del freno de la deuda («mayoría canciller»). Su supresión constitucional formal requeriría una mayoría de dos tercios. En definitiva, no esperamos a corto plazo ningún cambio de la norma del freno de la deuda.
Fondos especiales. Otra opción podría ser ampliar los actuales fondos especiales («Sondervermögen») de 100.000 millones de euros establecidos para el ejército alemán (Bundeswehr) como respuesta a la guerra rusa en Ucrania, que probablemente se agoten el año que viene. Como consecuencia, Alemania corre el riesgo de volver a caer por debajo del objetivo del 2% en lo que respecta a la proporción de gastos militares en el PIB. Con la tensa situación presupuestaria, es posible que incluso la CDU/CSU esté dispuesta en última instancia a reponer estos fondos que eluden las normas de la quiebra de la deuda. También existe la posibilidad de que estos vehículos se destinen a otros fines específicamente definidos, como las infraestructuras, pero los obstáculos políticos parecen elevados, especialmente entre la CDU/CSU. Sin embargo, estos fondos especiales deben consagrarse en la Constitución, lo que requiere 2/3 de los votos en el Parlamento. Es posible que los partidos centristas acaben acordando estas medidas en un regateo más amplio. Sin embargo, existe un riesgo no despreciable de que, en caso de que los liberales (FDP) y la Izquierda (Linke) no entren en el próximo parlamento, los partidos extremistas de AfD y BSW puedan alcanzar una mayoría de bloqueo de 1/3 de los escaños parlamentarios combinados, lo que dejaría el establecimiento o la ampliación de los fondos especiales como una opción muy remota.
El apoyo a Ucrania podría disminuir. Con poco o ningún margen de maniobra en la cuestión del freno de la deuda, el próximo gobierno podría reducir silenciosamente el apoyo a Ucrania. Pero un recorte significativo o incluso la interrupción parece muy poco realista, ya que todos los partidos mayoritarios consideran que es necesario. Sólo en el caso -muy improbable- de un acuerdo con la extrema derecha (AfD) o la izquierda (BSW) este tema podría apuntalarse, ya que ambos promueven agresivamente recortes en el apoyo a Ucrania.
Las perspectivas de crecimiento a corto plazo se reducen aún más. La victoria de Trump hace que los aranceles generales sobre las exportaciones de la UE sean muy probables, con la industria automovilística alemana particularmente en el punto de mira. Esta es una mala noticia para la economía alemana, muy orientada a la exportación, que ya necesita dominar la transición energética, el cambio hacia los vehículos eléctricos y el aumento de la competencia de China. La elevada incertidumbre política debida a la ruptura del Gobierno es un doble golpe en dos días que nos induce a rebajar nuestra previsión de crecimiento alemán para 2025 del 0,5% al 0,3%, en una reacción instintiva. Los riesgos siguen siendo a la baja.
