Claudio Wewel (J. Safra Sarasin Sustainable AM) | A corto plazo: el dólar ha mostrado una tendencia a la baja en las últimas semanas, ya que los indicadores de actividad de EE. UU. han señalado debilidad debido a la elevada incertidumbre política y macroeconómica. En cambio, los datos duros siguen siendo sólidos, con un mercado laboral estadounidense resistente. Hemos adoptado una postura cautelosa respecto al dólar, especialmente tras el anuncio del presidente Trump sobre aranceles recíprocos muy altos a los socios comerciales de EE. UU., lo que, en nuestra opinión, representa un riesgo importante de recesión. La posición especulativa neta se mantiene equilibrada entre los bajistas y los alcistas del dólar.

A medio plazo: la probable agenda política de Trump sugiere que la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal será moderada, pero el aumento de los riesgos de crecimiento podría obligar a la Fed a realizar más recortes de los que el mercado actualmente anticipa, lo que debería contribuir a los vientos en contra para el dólar a corto plazo. Con el excepcionalismo estadounidense desvaneciéndose, EEUU debería experimentar salidas de capital que seguirán presionando al dólar a la baja. En este contexto, somos menos propensos a ver al dólar ganar terreno en caso de una recesión global en esta ocasión. Los planes de la administración Trump para hacer menos atractivos los activos en dólares de reserva para los tenedores extranjeros constituyen otro riesgo a la baja.
A largo plazo: la combinación de alta incertidumbre política y las continuas grandes necesidades de financiación externa de EEUU constituye un viento en contra estructural para el dólar, en el que la mayor parte de las divisas de los países del G10 y los mercados emergentes de materias primas deberían seguir rebotando frente al dólar, que está altamente valorado.