CdM | Tras conocerse el resultado de las elecciones presidenciales en EEUU, Allianz Gl establece un horizonte de soft landing como best case scenario para la economía del país, sumándose así a la apuesta generalizada de las casas de análisis. “Los beneficios corporativos antes de impuestos, un importante indicador para la inversión y la producción industrial, junto con el fuerte gasto en consumo gracias a un todavía resiliente mercado laboral, y un no muy elevado endeudamiento, son las principales palancas para una perspectiva de crecimiento positiva”, ha explicado esta mañana Stefan Hofrichter, Director de Economía y Estrategia Global de Allianz GI en la presentación de sus perspectivas para 2025.

Aún así, Stefan Hofrichter contempla varios escenarios de riesgo. El primero es el de una re-aceleración de la economía, donde la relajación de las condiciones crediticias juega un papel importante, combinada con una inflación más “pegajosa”. En los tres supuestos que propone el analista, el modelo de inflación a largo plazo en EEUU apunta a una tasa del 2% o levemente por encima debido a los efectos retrasados del crecimiento monetario y de los shocks de la oferta 3D (desglobalización, demografía, descarbonización).

El segundo escenario e riesgo es el de recesión. La Fed elevó los tipos de interés en 2023 hasta el 5,25%. En el pasado, los tipos de interés restrictivos han ido seguidos de recesiones en 7 de cada 9 ocasiones desde principios de los años 70. Además, las curvas invertidas de la rentabilidad de los bonos estadounidenses han sido indicadores fiables de las recesiones, y la de los bonos a 10 y 2 años se ha pronunciado unos cuatro meses antes de las cuatro recesiones anteriores.

En este sentido, Allianz IG se pregunta por cual sería el tipo objetivo real neutro de la Fed. Tomando la media de cuatro estimaciones diferentes (Richmond Fed, NY Fed, FOMC y AllianzGI), se situaría posiblemente en un rango entre el 1%-2%. Asumiendo una inflación a largo plazo del 2%/ 2,5%, el tipo de interés nominal neutro rondaría el 4%. El mercado está está valorando un tipo terminal próximo a esta cifra.

Sobre la evolución del dólar en el próximo año, ya durante el nuevo mandato de Donald Trump, el analista de Allianz GI prevé que se mantenga alto, pese a los comentarios del recién electo presidente argumentando que buscará un dólar débil para compensar los efectos de los aranceles. “En realidad, nadie sabe lo que quiere Trump, sus argumentos son poco sólidos”, dice Hofrichter.

A la espera de saber con certeza si Trump desplegará por segunda vez una agenda populista, Alllianz GI hace referencia a un reciente estudio del Instituto Kiel, que explicaba cómo tras la llegada al poder de gobiernos populistas, el crecimiento del PIB real tiende a ser significativamente inferior en relación con la propia historia del país y con la media mundial a largo plazo. El impacto de mayores tasas de inflación y de niveles de deuda no se suele notar hasta pasados unos dos años. En primer lugar, porque los populistas tardan tiempo en modificar la política económica, y en segundo porque aplican medidas de estímulo fiscal en los primeros años en el poder.

También los mercados financieros se ven lastrados a largo plazo por los populismos. Si bien es cierto que durante los primeros tres años el rendimiento de la renta variable puede crecer en consonancia con el crecimiento económico, pasado ese tiempo el resultado ha sido pobre.