Banco Sabadell | Criteria Caixa ha comunicado a la CNMV que no aceptará la OPA lanzada por IFM sobre Naturgy (NTGY). Al mismo tiempo el holding habría retomado las compras sobre la gasista hasta el 26,11% desde el 25,99% reportado anterior. 

Noticia en línea con lo esperado y que sigue poniendo de manifiesto la dificultad que tendrá IFM para alcanzar el 22,69% del capital, si bien el suelo mínimo del 17% ya se ha indicado que sería revisable al 10% (lo que podrían comunicar 5 días antes). Con el rechazo de los principales accionistas, IFM contaría con el 30% del capital al que dirigir la oferta o incluso menos, a falta de saber qué hará Sonatrach (c. 4% Naturgy), incluso menos si Criteria Caixa sigue incrementando sus compras como parece (su objetivo a alcanzar se sitúa en 29,9%). 

Con todo, mantenemos nuestra recomendación y alertamos que, de no Vender en mercado a estos precios o no aceptar la OPA, el día después de esta el riesgo es elevado en la cotización de Naturgy ya que recogerá toda la incertidumbre regulatoria (de la que ahora ha estado exenta) en línea con el sector (Iberdrola o Endesa se han dejado desde que se conoció el RD del gas c. -9% y -11% respectivamente). Aunque se vea menos impactada, estimamos que el efecto del ajuste en el CO2 y este último RD sería de c. 350 millones de euros, -5%/-13% sobre el EbitdaA/BDI 2021e. 

Vender (Cierre 21,65 euros; Precio Objetivo 22,57 euros).