Banc Sabadell | En prensa se indica que CVC y GIP estarían interesados en “mover” sus participaciones en Naturgy (NTGY) (20% cada una en la compañía) dado que acumulan elevadas plusvalías (precio entrada 19 euros/acción + dividendos desde entrada en 2016 y 2018 respectivamente vs cierre del viernes 23,73 euros/acción).

Sobre IFM, que controla un 14% de NTGY hay más dudas dado que su entrada inicial (octubre 2021) fue a 22,70 euros/acción pero ha seguido comprando desde entonces.

En la noticia de indica que CVC y GIP pretendían realizar plusvalías con la planeada escisión de los negocios de NTGY entre regulados y no regulados (Proyecto Géminis), pero recordamos que esa operación se ha retrasado sine die. Últimamente en prensa se ha indicado que TotalEnergies (TTE) estaba analizando los negocios de mercado liberalizado de NTGY (35% EV) y estaría interesada en la posible adquisición de sus activos de generación (7% EV) o su cartera de clientes (5% EV), para aumentar con fuerza su tamaño en territorio nacional tras la compra de la comercializadora doméstica de EDP y dos centrales de ciclo combinado en 2020.

Valoración:

Siguen los rumores sobre cambios accionariales en NTGY, pero sin nada concreto. Entendemos que la forma más sencilla de hacer caja para el capital riesgo presente en el accionariado es la venta de parte de los negocios liberalizados en línea con el Proyecto Géminis. El único rumor que ha salido hasta ahora en concreto ha sido el de TTE, para la que comprar algunos activos sí tendría sentido para reforzar su estrategia de integrar la cadena de gas y electricidad en Europa, pero no veríamos lógico tomar una participación en la compañía donde lo más normal es que no tuviera control. Pensamos que todos estos comentarios seguirán sosteniendo la cotización de NTGY, donde no vemos potencial a corto plazo.

Naturgy: VENDER (Cierre 23,73 € P.O. 24,20 €)