Renta 4 | Los resultados de 1T24 han mostrado un margen de intereses algo mejor a lo esperado (+2% vs r4e y +3% vs consenso), que junto con unos ingresos por servicios en línea permite que el margen bruto se sitúe un 2% por encima de R4e y en línea con consenso. El beneficio neto cierra el trimestre un 10% >R4e, por menores provisiones, y alineado con consenso.

Destacamos de los resultados: 1) Margen de intereses +1,2% i.t. en 1T24 (vs -1% i.t R4e y 1,5% i.t consenso) y +27% (+25% i.a. R4e y +24% i.a. consenso), por el incremento de la aportación de intermediarios financieros netos por mayor liquidez, y un diferencial a la clientela que mejora en +6 pb i.t. (vs +6 pb 4T23/3T23). 3) Tasa de morosidad en el 2,8% (vs 2,7% 2023) aumento alineado con una guía que apunta a niveles del 3% para final de año y coste de riesgo de 29 pb 1T24 vs guía 2024 c.30 pb (vs 35 pb R4e), 4) El crédito bruto recoge un descenso del -2% i.a (vs -2% i.a en 2023) pero la nueva producción al sector privado crece +3,5% i.a. y c.+12% i.t,,5) Las comisiones por servicios (que incluye las comisiones bancarias, gestión patrimonial y seguros de protección) crecen un +1,3% i.a. alineado con la guía de crecimiento a un dígito bajo dada para el año, y 6) CET 1 “fully loaded” sin periodo transitorio IFRS 9 se sitúa en el 12,3% (vs 12,37% en 2023), un consumo de tan sólo 3 pb en el trimestre a pesar de recoger el impacto del programa de recompra de acciones (iniciado en marzo y 28% ejecutado sobre el importe de 500 mln de eur) y el dividendo en efectivo (-22 pb).

La evolución operativa vista en 1T24 lleva a la entidad a mejora la guía de margen de intereses para el año hasta un crecimiento a medio dígito (vs estabilidad esperada anteriormente) y alcanzar un RoTE >16% (vs >15% guía anterior). El resto de los objetivos para el año se mantienen inalterados: crecimiento <5% de los gastos de explotación (+4,6% i.a. 1T24 vs +4,8% R4e), ingresos por servicios creciendo a un dígito bajo, coste de riesgo en 30 pb y tasa de morosidad en torno al 3%.

Esperamos reacción negativa, recogiendo unas cifras buenas pero sin sorpresas y a pesar de haber mejorado guías. La conferencia será a las 11:30h. Recomendación En Revisión. P.O 4,3 eur/acc.