Bankinter | Buenos resultados en 2022 con sólidos avances en EBITDA (+24%) y BNA (+36%). La fuerte subida en el precio de las commodities (petróleo y gas) junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica, la mayor producción de los ciclos combinados, la nueva capacidad en renovables, la recuperación del margen de comercialización y la apreciación del peso mexicano y del real brasileño permiten esta positiva evolución. Sin embargo, las guías para 2023 muestran una evolución más modesta en resultados. El equipo gestor espera un EBITDA al menos similar al de 2022, incluyendo el impacto negativo del impuesto a las energéticas (1,2% de los ingresos no regulados en España). Excluyendo este impacto supondría un crecimiento en EBITDA de +6%. La operación de escisión del grupo en dos compañías (NetworkCom para los activos regulados y MarketsCom para los activos de generación y comercialización) y conocida como «Proyecto Géminis» sigue en pausa ante el rechazo del Gobierno y la incertidumbre reinante en el escenario energético. Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Vender. Los motivos: (i) Ratios de valoración exigentes. Los ratios sobre los resultados estimados para 2025 son elevados: PER 2025 de 17,5x a los precios actuales (ii) Escaso potencial de revalorización. La acción cotiza muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 28,40€/acción (+4% de potencial); (iii) Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float se reduce hasta el 14% vs 32% anterior; (iv) La rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo del 5,0% en el periodo 2023-25. Existen otras opciones en el sector con mayor liquidez y rentabilidad por dividendo más atractiva.