Intermoney | Ferrovial (FER) (Mantener, Precio Objetivo 24 euros/acción) aprobó el jueves en su Junta de Accionistas el cambio de sede social, que pasará a ser Ámsterdam (Países Bajos). En la votación, un 93% de los accionistas presentes en la junta votó a favor de la propuesta, que contó con la oposición del 6%, principalmente formado éste por el capital propiedad del hermano del presidente Rafael del Pino, Leopoldo. A partir de ahora se abre el plazo de un mes para que aquellos que se hayan opuesto puedan ejercer el derecho de separación, por el cual la propia Ferrovial adquiría sus acciones a 26 euros cada una. El precio actual en el mercado supera en cambio los 27 euros. La compañía espera ver terminado el proceso de cambio de sede durante el tercer trimestre de este año. Entonces, la filial neerlandesa del Grupo, FISE, adquirirá todas las acciones de Ferrovial SA, con un canje de 1 a 1, solicitando a la vez cotizar tanto en los mercados de Ámsterdam como en los españoles, comenzando entonces el proceso para hacer lo propio en Wall Street. FISE cambiará su nombre para denominarse Ferrovial SE.

Otras consecuencias prácticas para los accionistas, según varios medios, entre ellos El Periódico de España, incluyen que, según el régimen fiscal para los accionistas que sean residentes en España, las sociedades que tengan un 5% o más de FISE podrían tener derecho a una exención total de retención en los Países Bajos. Aquellos con menos del 5% estarán sujetos a una retención del 15% sobre los dividendos en los Países Bajos, que es deducible a efectos del impuesto de sociedades español. Los accionistas de Ferrovial que adquirieron sus acciones antes de 2021 por un valor superior a 20 millones y tienen derecho a la exención prevista en el impuesto de sociedades durante cinco años (hasta 2025, incluido) estarán sujetos en los Países Bajos a una retención del 15% sobre los dividendos. Una vez se cierre la fusión, las juntas generales de FISE se celebrarán en Países Bajos y se convocarán con una antelación de 42 días.

Valoración: 

No hubo pues sorpresas en la Junta, que aprobó el cambio de sede. No vemos probable que ningún accionista se acoja al derecho de separación, ya que el precio de la acción supera los 26 euros. En teoría, los mercados de Ámsterdam y los españoles deberían aprobar la negociación de las acciones de FISE (Ferrovial SE) coincidiendo con el canje de acciones. Otra cosa es que entonces la acción, al menos en teoría, deba esperar unos meses a ser incluidas, en su caso, en el Ibex. No vemos que este movimiento afecte a las operaciones del Grupo de forma significativa. Ferrovial incrementó su EBITDA un +19% en 2022 hasta los 728 millones de euros, de los que 550 Mn (76%) se generaron en la división de Concesiones. El peso del mercado de Estados Unidos en este negocio es evidente, ya que el ejercicio pasado el 89% del EBITDA tuvo su base en él, una tendencia que, si acaso, debería incrementarse en el futuro.