Renta 4 | Repsol (REP) publicó el martes después del cierre los datos operativos correspondientes al 1T23, en el que el precio del Brent (81,2 USD/b) baja -20,5% interanual y -8,7% intertrimestral y el precio del gas (3,4 USD/Mbtu) -32% interanual y -46% intertrimestral. Estas cifras comparan con su guía 2023 en la que la compañía barajaba niveles de 80 USD/b y 4 USD/Mtbu y recordando la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.

El dólar se deprecia -4,9% vs 4T22 y +4,5% intertrimestral, recordar que una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.

En cuanto a la producción, 608.000 b/d en 1T23 (+9% vs 1T22 y +10,3% intertrimestral), frente a la guía anual de 610.000 b/d.

Continúa la normalización de márgenes de refino, que pasan de 18,9 USD/b en 4T22 a 15,6 USD/b en 1T23, – 17,5% vs 4T22 y +129,4% interanual, +73,3% frente a la guía anual de 9 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 1T23 se publicarán el 27 de abril y se verán positivamente afectados por los mayores márgenes de refino frente a las guías para el año.

Valoración:

1-. Positiva. Repsol ha presentado un trading statement que adelantan unos resultados del primer trimestre buenos apoyados en unos márgenes de refino mejores de lo estimado, pero mostrando una cierta normalización. Teniendo en cuenta las sensibilidades ante las variaciones en los precios de las materias primas, los márgenes de Refino y la apreciación del dólar, Repsol obtendría un EBITDA CCS estimado superior a 1.700 mln de euros en 1T23.

2-. Datos operativos mixtos frente a lo estimado, con un precio medio del Brent de 81,2 USD/b vs 85 USD/b. Henry Hub 3,4 USD/Mtbu vs 4 USD/Mtbu. Margen de refino un 183,6% superior al estimado por Renta 4 Banco, con una utilización de destilación de las refinerías españolas que se ha situado en 82,9% frente al 84% e (-1,3%) y una utilización de conversión del 100,3% batiendo en +1,7% nuestras estimaciones. La producción 608.000 b/d se sitúa – 0,3% por debajo de las guías para el año 610.000 b/d.