Bankinter | Caída en BNA debido al recorte en ingresos regulados. Resultados ligeramente por encima del consenso. 

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 480M€ (-13,2%) vs 476M€ est; EBITDA 451M€ (-5,9%) vs 439M€ est: BNA 213M€ (-9,8%) vs 195M€ est. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 343M€ (+3,1%); Deuda Neta: 4.020M€ vs 4.288M€ en diciembre 2020. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Los dos factores que explican la caída en resultados en el 1S 2021 son el recorte en ingresos regulados y unos menores ingresos financieros no recurrentes. El nuevo marco regulatorio para la red de transporte de gas comienza en 2021 y llega hasta 2026. El regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados (no son necesarias nuevas inversiones en la red) y una menor RCS (Retribución por Continuidad de Suministro). En 1S 2021 los ingresos regulados caen un -10,5%. Además, los resultados se ven afectados por menores ingresos financieros. El año pasado Enagás (ENG) registró 25M€ de diferencias de cambio positivas generadas en la compra de dólares para la adquisición de la fase II de Tallgrass.

Por otro lado, los aspectos positivos en estos resultados son: (i) Mayor contribución de las filiales internacionales, gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline. Oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental) y (ii) Menor coste de la deuda 1,8% vs 1,9% en 1S 2020. Estos factores positivos han sido insuficientes para contener la caída en BNA. La caída en resultados era esperada por el mercado y consistente con las guías del equipo gestor para el conjunto del año (BNA de 380M€ -14%). En la conferencia de resultados los inversores estarán pendientes de la actualización de la compensación por la inversión en GSP en Perú y de las perspectivas de Tallgrasss en Estados Unidos.

Enagás (Comprar; Precio Objetivo: 20 euros; Cierre: 18,83 euros; Var. Día: -0,53%; Var. 2021:+4,79%).