Bankinter | Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 28.665 M€ (+56%) vs 28.364 M€ (+54,2%) esperado; Margen Bruto 19.556 M€ (Margen 68,2%) vs 19.347 M€ (68,2%) esperado; EBIT 7.632 M€ vs 6.619M€ esperado; BNA 5.289 M€ vs 4.421M€. El Cash Flow Operativo Libre asciende a 5.289 M € y la Deuda Neta a 15.265 M€. Las ventas orgánicas aumentan +53% en el semestre (+30% en 1T y +84% en 2T) vs 1S 2020 y +11% vs 1S 2019.
Las ventas orgánicas por divisiones: Moda&Cuero +81% vs 2T20 y +38% vs 2T19, Vinos&Licores +44% y +12% respectivamente, Perfumes&Cosméticos +37% y -3%; Relojes&Joyería +71% y +5%, Otros +12% y -25%. Por áreas geográficas: EE.UU. +60% vs 1S 2020 y +23% vs 1S19, Japón +42% y -3% respectivamente, Asia +70% y +30%, Europa +25% y -16%.
Opinión del equipo de análisis:
Tras un aumento de +30% en 1T 2021, las ventas orgánicas aumentan +84% en 2T 2021 vs +72% esperado. Frente al 2T 2019 crecen +14% (acelerando el +8% vs 1T 2019). Se mantiene la fortaleza en EE.UU. y China mientras Europa, aunque mejora, todavía refleja el impacto de las restricciones. Destacan las divisiones de Moda & Cuero impulsado por las marcas más conocidas Louis Vuitton y Dior que siguen ganado cuota de mercado y elevan precios y que crece +38% sobre el mismo periodo de 2019; y Vinos & Licores con un crecimiento de +12% sobre 2019. La división de “Selective Retailing”, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS y Sephora y también los hoteles del grupo, acusan más la atonía del turismo. La integración de Tiffany progresa como esperado. El M. EBIT se sitúa en 26,6% (+5,5 p.p. que en 1S 2019) por el aumento de precios, apalancamiento operativo y mayor crecimiento de las ventas directas a clientes.
En el semestre el grupo ha mantenido una actividad corporativa activa con la compra de pequeñas empresas como Armand de Brignac (champán), Tod ́s (zapatos), Emilio Pucci (moda) y Off-White (moda).
Nuevas marcas como Off-White siguen ampliando la diversificación de marcas en el segmento con alto potencial de crecimiento del “athleisure” y la captura de audiencias más jóvenes. Fortalecen la capacidad de generación de caja del grupo que recientemente aprobó anunció un aumento de +25% del dividendo con cargo a 2020 hasta 6€/acción. Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,7x) y la fuerte capacidad de generación de caja permiten mejorar la remuneración a los accionistas y alimentar el crecimiento no orgánico. LVMH es el grupo más activo en operaciones corporativas copando el 30% de las operaciones y el 85% del valor de las mismas desde 2018. El consenso espera un aumento de ingresos de 28% en 2021 (+10% vs 2019), superando el crecimiento potencial medio del sector de +6%/+7% y un M. EBIT de 23,4%. Tras los resultados de hoy esperamos revisiones al alza. Mantenemos recomendación de compra y elevamos el P. Objetivo hasta 750€ (vs 660€ anterior).
