Banc Sabadell | De la entrevista al presidente de Aena (AENA), Maurici Lucena, destacamos:

• Sobre el marco 2027-2031 (Dora III) que se espera aprobar en septiembre 2026 por el consejo de ministros, comenta que las tarifas deberán aumentar moderadamente pero menos significativamente que en 2026 (+6,4% de subida hasta 11,02 euros/ pasajero) lo que según el medio se puede interpretar como un crecimiento anual hasta 2032 de entre +3%/+5%.
• Hay una serie de aeropuertos que se están acercando a su límite (Barcelona, Madrid, Alicante, Málaga…) y será previsible ver varias ampliaciones simultáneas.
• Comenzará el Dora III con un nivel de 1,3- 1,4x DFN/Ebitda y tienen mucho espacio para crecer en endeudamiento hasta niveles gestionables manteniendo el payout sin cambios en 80%. Añade que la oleada inversora se prolongará entre 2032 y 2036, en el Dora IV.
• Avanza que 2025, a falta de los últimos ajustes, se ha cerrado con un alza del tráfico de, al menos, un +3,9%; medio punto por encima de las previsiones iniciales. Así mismo, espera que en 2026 las cifras no serán tan buenas: prevé desaceleración vs 2025.

Valoración:

Valoramos positivamente el optimismo del presidente en tarifas, pero mientras no se apruebe el Dora III creemos que aún es pronto para hablar de plan inversor sin tener definidas las tarifas. Sobre tarifas y tráfico a medio plazo (Dora III) nuestro P.O. se basa en unas tarifas planas para el periodo con un crecimiento del tráfico del +3% de media.

Sobre evolución de resultados es bien conocida la buena marcha de los números: a 3T25 publicó un Ebitda un +7,4% por encima de consenso. Y en lo referido a tráfico, cerrar 2025 en los niveles mencionados en la entrevista (+3,9%) es mantener el mismo crecimiento que reportó a 9meses’25.