Intermoney | Sacyr (SCYR) (Comprar, Precio Objetivo 3,6 euros) comunicó el miércoles, tras el cierre del mercado, que pretende acelerar su plan de desinversiones, con el fin de centrarse de forma más intensa en el negocio concesional, y reducir su deuda con recurso.
El plan consiste en: 1) Desinversión del 49% de la división de Servicios; 2) Crecimiento en el sector del agua, buscando un socio inversor para el 49% de la filial de Agua; y 3) Continuación con la rotación de activos concesionales, no estratégicos y/o participaciones minoritarias, con el fin de equilibrar geográficamente la cartera de activos. La empresa pretende alcanzar los objetivos de reducción de deuda con recurso dos años antes de lo previsto, es decir, en el 2023. Hoy a las 10 horas habrá una reunión de la empresa con analistas.
Valoración:
No es una gran sorpresa el que Sacyr pretenda reducir de una forma más acelerada su deuda corporativa, en un escenario de subida de tipos de interés. El objetivo del plan estratégico era dejar esta partida en unos 100 millones de euros en 2025, frente a los 700-800 millones que ronda actualmente. La novedad es la intención de vender una parte del negocio de servicios, cuya valoración de fondos propios estimamos en unos 520 millones de euros, como mostramos en la tabla adjunta.
Por otro lado, los negocios de agua, integrados dentro de la división de Concesiones, esperamos que generen un EBITDA de 40 millones de euros este año, con lo que, teniendo en cuenta la deuda que debe atesorar esta actividad, su valoración podría ser la mitad de Servicios, aproximadamente. La política de búsqueda de un socio minoritario se nos antoja similar a la seguida por FCC, en ese caso con un volumen de negocio bastante mayor. Respecto a la venta de activos concesiones, no hay una gran novedad, pues la política que ha venido llevando a cabo la empresa desde hace años.
Hemos aumentado el mes pasado nuestro Precio Objetivo de Sacyr hasta 3,6 euros desde 3,4 euros, a la vista de los excelentes resultados del 1S en el área concesional, que más que compensaron el descenso de márgenes en construcción, debido al incremento de costes de materiales.
