Bankinter | Siemens Gamesa (SGRE) ha anunciado el nombramiento de Jochen Eickholt como nuevo Consejero Delegado (CEO) en lugar de Andreas Nauen, quien había asumido el cargo en julio de 2020. El cambio será efectivo a final de febrero y es el tercer cambio en cuatro años. 

Además, Siemens Gamesa ha publicado esta mañana el desglose de los resultados del 1T2022 (oct-dic21), sobre los que ya realizó un Profit Warning y revisión a la baja de las guías el pasado 21 de enero. Los principales datos del 1T 2022 son: Ingresos 1.829M€ (-20,3% a/a), EBIT Pre PPAs y costes de I&D de -309M€ (vs +121M€ del 1T 2021) y Resultado neto de -377M€ (vs -247,3 est. y vs +11M€ en 1T 2021). El margen EBIT ajustado de la compañía se ha situado en un – 16,9% (vs margen del +5,3% en 1T 2021). El desglose del margen muestra Aerogeneradores (AEG) margen EBIT ajustado del -29,3% vs +0,9% en 1T 2021 (no desglosa por Onshore y Offshore) y Servicios +23,5% (vs +25,8% en 1T 2021). 

La deuda financiera neta (DFN), como se anticipó, asciende a -1.097M€ (desde -207M€ al cierre de 2021), aunque cuenta con líneas de crédito por valor de 3.166M€. 

Los pedidos del trimestre ascienden a 2.472M€ (+8% a/a), elevando el total de la Cartera de Pedidos a 33.604M€ (+12% a/a). 

El guidance para el ejercicio 2022 (revisado a la baja hace 2 semanas) apunta a un rango de crecimiento de los Ingresos entre -9% y -2% (desde -7% y -2%), mientras que el margen EBIT pre PPA y costes de I&D se sitúa entre -4% y +1% (desde el rango +1% y +4% anterior). Mantienen sus objetivos a largo plazo de un margen en el rango entre +8% y +10%. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

El nuevo cambio de CEO en un espacio breve de tiempo ha sido la principal sorpresa, ya que los resultados ya habían sido preanunciados tras el reciente Profit Warning de hace dos semanas. El año 2021 comenzó con una mejora en márgenes durante el primer semestre, volviendo a márgenes EBIT ajustados negativos en el segundo semestre. Este 1T 2022 las provisiones ante los problemas externos (problemas de suministro y aumento de costes), e internos (de nuevo se mencionan problemas en el lanzamiento de la nueva turbina 5X, Onshore) han acentuado el margen EBIT negativo en aerogeneradores (-29,3% desde -13,9% del 4T 2021). 

Los aspectos a monitorizar en la conference call, además de los relacionados con el nuevo cambio de CEO, son: (1) las perspectivas para normalización de márgenes en Onshore, clave para lograr que la compañía vuelva a números negros (en este sentido, la única referencia es que mantiene el objetivo de margen entre 8% y 10% que espera alcanzar hacia 2024-25); y (2) la posibilidad de reforzar su situación financiera tras el aumento de la DFN. A pesar de contar con líneas de crédito, una posición financiera sólida es relevante para la mejor financiación de los proyectos de la Cartera de Pedidos. En sus guías menciona iniciativas como la posible venta de los proyectos de parques en el sur de Europa. 

Mantenemos la cautela hacia el valor mientras no se observe cierta visibilidad especialmente de sus problemas internos y en rentabilidad del negocio de Onshore. 

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 19,20€; Cierre 18,53€; Var. Día: 0%; Var. año: -12,1%)