Banc Sabadell | Grifols (GRF) podría reactivar la entrada de fondos en su capital tras la dimisión de Víctor Grifols Roura como presidente del Consejo de Administración, un movimiento que los fondos de capital riesgo habrían puesto como condición para una posible operación, según prensa. Recordamos que a finales de junio 2022 se rumoreó en prensa que el fondo Hellman&Friedman podría inyectar hasta 2.000 millones de euros en el capital de Grifols (~35% capitalización; ~22% DFN).

Valoración:

Noticia de poco impacto. Esperamos que las especulaciones y el ruido en relación a Grifols se mantenga hasta que la compañía concrete las alternativas estratégicas que baraja para reducir su endeudamiento. En caso de que se complete una inyección de ~2.000 millones de euros, Grifols reduciría el endeudamiento hasta niveles de 7,4x DFN/EBITDA BS(e) (vs ~9,5x a 1S’22) y hasta ~5x DFN/EBITDA a cierre 2022 BS(e), sin embargo, a los niveles de cotización actuales, tendría un importante efecto dilutivo.

Así, desde el punto de vista de valoración y asumiendo un descuento del -10%, la operación tendría un impacto negativo del -18% sobre nuestro Precio Objetivo que se reducirá hasta niveles ~22 euros/acción, todavía con un importante potencial sobre TERP (8,10 euros/acc. BS(e)). A nivel accionarial (Familia Grífols 36%; CRMC 5%, Blackrock 4,5%, Júpiter 3%) el fondo que entrase contaría con un 26% del capital, con lo que no se vería obligado a lanzar una OPA por el 100% (~37% de los derechos de voto si las que se emitiesen fuesen acciones A) y el resto de accionistas tendrían una dilución del -26% BS(e).

Por el lado positivo, la ampliación aportaría estabilidad financiera a corto plazo y sobre todo, debería cambiar el sentimiento negativo del mercado hacia el valor tras el mal performance del valor en el año (-47%; -35% vs IBEX).

Grifols: Comprar (Cierre 9 euros; Precio Objetivo 27 euros)