Santander Corporate & Investment | S&P ha confirmado su rating para Mundys (Ba2 e, BB+ e, BB e) con outlook estable. S&P considera que la OPA voluntaria y la posterior exclusión de la cotización en Bolsa de Mundys han reducido su flexibilidad financiera, pero esto no ha afectado a la opinión de la agencia de rating sobre su calidad crediticia. Tras su fusión con los vehículos de adquisición Schema Alfa y Schemaquarantadue a principios de este año, Mundys está ahora controlada directamente por sus grandes accionistas Edizione (57%) y Blackstone (37,8%). S&P entiende que «la estrategia del grupo sigue centrada en activos de infraestructuras y su política financiera y de dividendos está orientada a respaldar un rating de Investment Grade para Mundys» y cree que el grupo mantendrá un ratio FFO/deuda del 11%-12% en 2023-2024, y ello sobre la base de la consolidación proporcional de su mayor filial, Abertis, que representaba alrededor del 80% del EBITDA publicado en 2022. S&P señaló que podría mejorar el rating de Mundys si el ratio FFO/deuda se elevara al 13% o si la estrategia de inversión del grupo, apoyada por sus accionistas, reforzara la opinión de la agencia de calificación sobre su perfil de riesgo empresarial.

Opinión de Research: Compartimos la opinión de S&P y, en particular, la de consolidar proporcionalmente los resultados de Abertis. El perfil crediticio nos parece sólido, pero muy vinculado al de Abertis, y nos preocupa la previsible caída del EBITDA de esta última en 2027 y, sobre todo, en 2032, al expirar las concesiones; que deberán ser sustituidas sin consecuencias negativas para el perfil crediticio del grupo. Mantenemos nuestra recomendación Neutral para Mundys a la espera de novedades en relación con la adquisición de nuevas concesiones de autopistas de peaje.