Intermoney | Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Acciona (ANA), e incrementamos nuestro Precio Objetivo a 200 euros/acción desde 175 euros, con fecha diciembre 22e, debido a la valoración de la cotizada Acciona Energía (Comprar, Precio Objetivo 33 euros).

Incrementamos nuestras previsiones de EBITDA un +3% en 21e-24e, implicando un EBITDA +15% TACC en Energía, y +11% en Infraestructuras. Como puntos a favor también se cuentan un bajo apalancamiento, y la capacidad de incrementar el dividendo de forma significativa. No consideramos un descuento por holding. 

Valoración – Nuevo Precio Objetivo de 200 euros/acción desde 175 euros 

Incrementamos nuestro Precio Objetivo en Acciona a 200 € desde 175 €, a diciembre de 22e, como consecuencia de la valoración de Acciona Energía a 33 €/acción. Esta última la hemos valorado mediante DCF con un WACC de 7,25% y un g de 1,5%, implicando un VE de unos 14.000 Mn€. ANE, incluyendo sus participadas, representaría 163 €/acción para Acciona, o más del 80% del PO de ésta. El negocio de construcción lo consideramos con el habitual 5,5x EBITDA del año 2022e, mientras que aplicamos ratios de entre 8 y 11x EBITDA al resto de negocios del Grupo. 

Descuento injustificado; posibilidad incremento dividendo 

El valor presenta un evidente descuento respecto a la cotización de ANE, que podemos estimar en el 20- 25%, lo cual consideramos poco justificado dada su participación dominante (83%). Por otro lado, al haber supuesto un pay-out del 50% de ANE, y el bajo apalancamiento, nos reafirman en nuestra previsión de incremento del dividendo por encima del 10% anual en adelante.