Morgan Stanley | En esta nota revisamos el comportamiento de las aerolíneas cuando hay recesión. Las valoraciones son atractivas pero el riesgo viene en los balances. 

Estimamos que en un escenario de recesión en 2023 el sector tendría una pérdida de FCF de 10-40% del market cap asumiendo una caída en los yields del -13% ( caída máxima del 2000), lo cual llevaría a algunas aerolíneas a un apalancamiento de más de 3x en 2024, llevándolas a necesitar ampliaciones de capital. 

Por tanto bajamos IAG (IAG) a EqualWeight ya que creemos que las preocupaciones sobre la estructura de capital (necesidad de fortalecer su base de equity) persistirán hasta que la generación de FCFs vuelva a territorio positivo, poniendo límites a la valoración y, dificultando que IAG lo haga mejor que el mercado.

Nos quedamos con Ryanair y Easyjet como favoritas.

IAG: EqualWeight, Precio Objetivo de 2,30 a 1,70 eur/acc.