Morgan Stanley | China es un 53% de la oferta global de acero inoxidable y va a subir la producción en marzo un 25-30% MoM. Además vemos una desaceleración en la demanda global y un incremento en la volatilidad de los precios de las materias primas (por ejemplo el níquel) y problemas en las cadenas de suministro que van a impactar a los márgenes. Vemos el 1T 2022 como el pico de este ciclo de márgenes y por tanto revisamos a la baja estimaciones de 2022/23 EBITDA UN -10/20% y nos situamos un 9/27% por debajo de consenso. Bajamos Outokumpu a EW y mantenemos OW en Acerinox.

• Acerinox: Teniendo en cuenta las actuales dinámicas de mercado, tenemos una visión más cauta de las operaciones basadas en Europa. Por el contrario, vemos la exposición a USA como una manera de aumentar el sesgo defensivo gracias al outlook de oferta y demanda más atractivo. Teniendo esto en cuenta, Acerinox se mantiene como nuestra preferencia relativa en la industria de acero inoxidable, ya que su exposición a USA equivale al 72% del EBITDA.