Intermoney | Ebro Foods (EBRO) (Comprar, Precio Objetivo 19,8 euros/acción) cerró y ejecutó el viernes la venta a CVC de los negocios de pasta seca, couscous, salsas y sémola de Panzani por €550mn (100% del negocio) de valor empresa. Se incluyen en la venta los activos operativos relativos relacionados: las plantas de La Montre, Nanterre, y Vitrolles, así como los molinos de Gennevilliers, Littoral y St. Just.

Ebro pagó en 2005 por todos los negocios de Panzani un total de €639mn de valor empresa, de los cuales €302mn eran por deuda. Estos segmentos alcanzaron en 2020 unas ventas de €470mn (16% Ventas Ebro 2020) con un resultado operativo ajustado de €57mn.

Con esta operación, la compañía mantiene los segmentos de fresco y arroz de Panzani avanzando así con su estrategia crecimiento y refuerzo en los negocios premium, fresco y convenience en los que ya es líder mundial.

Impacto y valoración – La operación cerrada en €550mn comprende el 100% del capital social de Panzani, excluyendo Lustucru Selection y Taureau Ailé los cuales permanecerán en el grupo Ebro. Derivada de esta, se produciría una importante rebaja en los costes operativos de la compañía derivada de la venta de estos segmentos, los cuales alcanzaron en 2020 los €413mn (16% costes totales Ebro 2020).

Por otro lado, la deuda bancaria exigible a 9M21 de Ebro se encontraba por encima de los €600mn con una deuda neta de €904mn. Gracias a la venta y asumiendo los €355mn de EBITDA de 2020, la operación supone una caída en el múltiplo DN/EBITDA hasta cerca de las 1x DN/EBITDA respecto a las 2,7x DN/EBITDA en 2020. Estos niveles de deuda generarían cierto margen para operaciones de crecimiento tanto orgánicas como inorgánicas.

El precio fijado implica una ratio EV/Ventas de 1,2x y EV/EBITDA de 9,6x en 2020, junto a una plusvalía por la operación que asciende a €91mn, generando en términos de valoración unos 0,6€/acción (+3%) a nuestro precio objetivo situado en €19,8. Con todo ello, reiteramos nuestra recomendación de comprar.