Bankinter | CAF anunció ayer sus resultados de 2025. Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía fueron: Ingresos 4.487M€ (+6,5% interanual) vs 4.543 M€ esperados; EBIT 246 M€ (+13,8% interanual), lo que supone un margen del 5,5% vs 5,1% de 2024. BNA de 147 M€ (+42,3% interanual) vs 154 M€ esperado. Por áreas de negocio: (1) la división de Autobuses 2025 creció el Ventas +28% y mejoró su margen EBIT a 6,3% (desde 4,3% en 2024). (2) Ferroviario registró un comportamiento plano en Ventas (+1% interanual), mientras el margen EBITDA se situó en 5,2% (vs 5,4% de 2024).
La Deuda Financiera Neta se redujo a 188 M€ (0,5x DFN/EBITDA) desde 226 M€ (0,7x) en 2024, a pesar del aumento del circulante.
La Cartera de Pedidos total se eleva a 16.235 M€ (+10% vs dic-24), que supone 3,6x Ventas y un nuevo máximo. No incluye adjudicaciones anunciadas pero pendientes de firma al cierre de 2025 por un valor de 2.300M€ (entre ellas, la de Bélgica). El crecimiento de Cartera de 2025 estuvo liderado por el aumento en la Cartera de Autobuses (+63% 2.353 M€, 2x Ventas). La Cartera Ferroviaria cerró en 13.882 M€, 4,2x Ventas (+5% vs 2024).
Los objetivos para 2026 mantiene una Contratación/Ventas >1x; crecimiento de dígito alto en Ventas; mejora en rentabilidad EBIT; estabilidad en el ratio de DFN/EBITDA y un dividendo en línea con la evolución de los resultados.
Opinión del equipo de análisis: Los resultados de 2025, aunque ligeramente por debajo de lo esperado en volumen de Ingresos, mantienen los aspectos que valoramos positivamente en la compañía: (1) un comportamiento financiero mejor del esperado, que ha reducido el peso de la DFN/EBITDA a 0,5x. Además, el incremento de la contratación esperado en el 1T 2026, atendiendo al volumen de contratos anunciados pendientes, debería mantener una buena posición financiera a pesar del incremento de la actividad. (2) una Cartera de Pedidos elevada (4,2x ventas en Ferroviario y 2x ventas en Autobuses), con contratos por un importe elevado pendientes de firma a final de 2025. (3) La sólida evolución en Autobuses, tanto en crecimiento de Ventas, como mix de negocio hacia Autobuses de cero o bajas emisiones (91% de la Cartera desde 86% de las Ventas en 2025) que debe seguir contribuyendo a una buena evolución del margen de esta división.
La nota menos positiva sigue siendo la evolución de Ferroviario, con un crecimiento de Ventas limitado, pero especialmente la reducción del margen EBIT (5,2% vs 5,4% ant.). Mantenemos la recomendación Neutral, tras el buen comportamiento del valor, la mejora en la visibilidad del ritmo de recuperación de margen ferroviario serviría de catalizador a nuestras estimaciones.
