Intermoney | FCC (Comprar, PO 16 €) – 1T 24 – EBITDA +7%, sin corrección del circulante. Resultados trimestrales del 1T 24 – EBITDA +7% (+10% IMVe), sin aparente corrección del mal circulante de final de 23. FCC (Comprar, PO 16€) publicó sus resultados anuales hoy antes de la apertura, celebrando una conferencia telefónica a las 9 horas. Las cifras principales, junto a nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta. FCC ha seguido mostrando crecimiento en los principales negocios de servicios, confirmando las tendencias del 4T 23, aparte de provisiones, mientras que se han confirmado la recuperación robusta del negocio de cemento. De esta forma, el EBITDA a marzo 24 se elevó un +7% hasta 355 Mn€ (364 Mn IMVe), aunque hubiese estado en línea sin contar provisiones. El beneficio neto subió un +25% hasta 105 Mn€ (114 Mn IMVe). FCC incrementó su deuda neta en unos 450 Mn€ durante el 1T, debido a adquisiciones, y a circulante, después que el Grupo dijese en los resultados anuales que habría una corrección tras el mal fin de 2023 en este factor concreto. Confirmamos nuestras previsiones que elevamos a nivel de EBITDA un +3% en el previo de estos resultados, y que no vemos motivo para cambiar tras las cifras de hoy a nivel consolidado.

Confirmamos Comprar y PO de 16 €. Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en FCC, así como nuestro PO de 16 €, con fecha diciembre 24e, que elevamos desde 15 € tras el anuncio de la venta del 25% de Medioambiente el pasado mes de junio. Sin duda, la oferta de recompra de acciones a 12,5 € supuso un soporte muy fuerte para el valor, aunque tras el cierre de la operación la liquidez del valor se ha visto disminuida si cabe. Existen además otros motivos de compra. Así, un 70% del EBITDA de FCC proviene de servicios poco afectados por vaivenes macro, y que han mostrado una fuerte expansión de márgenes en pasados trimestres. Por otra parte, las actividades más cíclicas vienen mostrando crecimientos importantes de EBITDA en 2023, tales como Construcción, que crece sus ingresos más de un 40% a la vez que mantiene márgenes, o Cemento, que se ha recuperado con rapidez de los incrementos de costes durante 2022.