Bankinter | El grupo húngaro Ganz-Mavag Europe (GME) presentó ayer la solicitud de autorización de la oferta por el 100% a 5€/acc. Se confirman características de la oferta anunciada el pasado 7 de marzo. En resumen: (1) OPA por el 100% de Talgo a 5,0€/acción en efectivo. Cualquier distribución a los accionistas previo a la liquidación de la oferta (dividendos, reservas), se ajustaría el precio. (2) Estará garantizada por avales bancarios (619,3M€). (3) Condicionada a la aceptación del 50% más una acción del capital social (Trilantic Capital con el 40,033% del capital expresó su intención de aceptar con la totalidad de su participación). (4) En caso de ruptura, una vez autorizada, por una oferta competidora Talgo pagaría una comisión de ruptura de 3M€. Respecto a las autorizaciones necesarias GME comunica: (1) La autorización del Consejo de Ministros a la inversión extranjera se ha solicitado el pasado 22 de marzo de 2024. (2) La oferta se condiciona a la obtención de las autorizaciones en materia de competencia, sin que impongan condiciones de la CE, Albania, Kosovo, Montenegro, Serbia, Egipto, Arabia Saudí y a la obtención de las autorizaciones en materia de inversiones exteriores de la Autoridad de Negocios danesa.

Opinión del equipo de análisis: La presentación de la oferta se produce en el plazo del mes desde su anuncio. El consejo de administración de Talgo la declaró amistosa por unanimidad y expresó una opinión preliminar favorable sobre el precio. Ahora se inicia un proceso que puede ser prolongado e incierto, ya que deberá obtener las
autorizaciones del Consejo de Ministros y de las autoridades de competencia mencionadas anteriormente. Algunos miembros del Gobierno han manifestado públicamente su oposición. La CNMV no autorizará la oferta hasta la obtención de la autorización del Gobierno. El precio de mercado de la acción al cierre de ayer es similar al de la fecha del anuncio (4,39€/acc. el 7 de marzo). Se mantiene por tanto un descuento en torno al 12% respecto al precio de la oferta, que refleja la incertidumbre sobre el período de tiempo y el desarrollo de la oferta, ante todo el proceso de autorizaciones necesarias. Nuestra última valoración apuntaba a 4,2€/acc. Los resultados de 2023 mostraron un volumen elevado de cartera de pedidos, pero también un nivel de apalancamiento más ajustado
(2,9x DFN/EBITDA ajustado, 3,1x sin ajustar). Por tanto, aprovecharíamos para ir tomando beneficios en el valor.