Banc Sabadell | De la conference call de resultados 4T2022 de Global Dominion (DOM) destacamos:
▪ División Renovables: Confirma que el racional de la recompra de la participación minoritaria a Incus Capital (23,4%) por 67 M euros (pagaderos en enero’24) es capturar el potencial del negocio (con 170 MW en operación en 2022 y un pipeline de >2GW adicionales hasta 2026 centrado en Italia, España y Centroamérica). Buscará “equity partners” locales para acometer nuevos proyectos para diversificar riesgo (en Centroamérica ya está trabajando con CMI) y no descarta seguir una política de rotación de activos así como una salida a Bolsa a medio/largo plazo. De los 170 MW en operación (79 MW atribuibles), todos los proyectos cuentan con PPA’s firmados a largo plazo con gobiernos locales (R.Dominicana, Ecuador y Argentina) o PPA’s privados/bilaterales (España, Italia y México).
▪ Estructura capital: A pesar de las necesidades de capital que conllevará el desarrollo de los >2GW adicionales del pipeline, mantendrá su política de endeudamiento inferior a <2x DFN/EBITDA (vs 1,3x DFN/EBITDA a cierre 2022). De los 211 M euros de DFN incorporados a balance en 2022 con la consolidación de BAS, confirma que al menos 140 M euros corresponden a proyectos en operación o cuasi-finalizados, que por tanto no implicarían capex a futuro.
▪ Nuevo plan estratégico: Aunque no aporta fecha concreta, apunta al 1S’22 (antes de verano). Abarcará el periodo 2023-26 y recogerá un crecimiento de al menos el +5% que es lo que recogía su plan anterior.
Valoración:
La conference call estuvo muy centrada en la operación de recompra del socio minoritario en renovables, una división que ganará protagonismo en los próximos trimestres y supondrá un cambio relevante en el equity story de la compañía. Mantenemos una visión favorable de Dominion por la calidad de su equipo gestor, que pensamos será capaz de generar valor con este negocio, en todo caso serán clave los detalles que aporte en la presentación de su nuevo plan estratégico, así como el grado de delivery en el desarrollo de los proyectos en los próximos trimestres. El valor cerró ayer con una caída del -2,3% (-2,9% vs IBEX).
