Banc Sabadell | Resultados básicamente en línea con lo esperado. Destacamos la contratación de 1S24 que asciende a 1.723 millones de euros (1.244 millones de euros para Rail y 479 millones de euros para Solaris) que deja la cartera de pedidos en 13.843 millones de euros (3,7x ventas) con 12.380 millones de euros Rail (4,3x ventas) y 1.463 millones de euros Solaris (1,7x ventas). 

Las ventas 1S24 ascienden a 2.080 millones de euros que supone un crecimiento del +10,8% (y una aceleración vs 1T’24, con un crecimiento en 2T’24 del +15,9%). Las ventas de Rail (79% ventas) 1S’24 se incrementan un +15% por una caída del -3% en Solaris (21% ventas, -11% en 1T’24). El EBIT 1S’24 asciende a 102 millones de euros (+20% vs 1S’23) con un incremento del margen hasta el 4,9% (desde el 4,5% en 1S’23) gracias al fuerte impulso de Solaris (margen 1S’24 del 4% vs 0,2% en 1S’23) que compensa el deterioro esperado de Rail (margen del 5,1% vs 5,8% en 1S’23 por inflación de costes y cambio de ERP, aspectos que se irán mitigando con el paso de los meses).

El CF del periodo es negativo de -28 millones de euros por la fuerte inversión en circulante (-85 M euros) para financiar el fuerte crecimiento. Por este motivo, la DFN se incrementa hasta los 284 M euros (vs 256 M euros en 2023) con un ratio DFN/EBITDA de 0,9x.

La acogida fue tibia (CAF -1,5% vs 1,3% IBEX) mientras que los mensajes de la presentación se centraron en destacar que el momentum comercial es positivo y que esperan un 2S24 en continua mejora (rentabilidad, ventas de Solaris, contratación…) y que se muestran confiados en cumplir el guidance 2024: (i) ventas creciendo c.+10% (vs +9% BS(e)), (ii) mejora de rentabilidad vs 2023 (vs mejora de 60 pbs en margen EBIT BS(e)) y (iii) estabilidad del ratio de apalancamiento DFN/EBITDA (vs ratio de 1x BS(e) vs 0,9x en 2023). SOBREPONDERAR. P.O. 53,50 euros/acc. (potencial +53,1%).