Lighthouse | La evolución de servicios a empresas lastra los ingresos 2022 (EUR 4,4MN; -5,1% VS 2021), manteniendo la tendencia vista en el 1S. Los ingresos de gestión asistencial están en línea (+36,6% vs 2021) por: i) el aumento de los KPIs (nuevos pacientes: +9,2%, ensayos clínicos: +15,6%) y ii) la aportación del inorgánico (compra de QTI en marzo 2022: 75% de participación; ingresos EUR 0,7Mn en 9 meses). Sin embargo, la facturación por servicios a empresas (contratos con grandes farmacéuticas) ha caído un -52,5% en 2022 (EUR 1Mn), muy penalizado por no haberalcanzado (en dos contratos muy relevantes) el nivel de actividad (pacientes) necesario para su contabilización (lo que ha “jugado” en contra en 2022, pero a favor en 2023). Cartera de pedidos a cierre de 2022, EUR 3,2Mn vs EUR 4,2Mn 2021.

… Y PERJUDICA LOS MÁRGENES (41,3% MARGEN BRUTO/INGRESOS 2022, -25,3P.P. VS 2021) por dos razones: i) mix desfavorable en ingresos (menor contribución de servicios a empresas, de mayor margen, que han contribuido a c. 23,5% de los ingresos 2022 vs 46,7% 2021) y ii) el efecto de la adquisición de QTI que registra un
margen bruto de actividad quirúrgica inferior al de PANG.

EL EBITDA REC. 2022 CAE HASTA EUR -3,3MN (VS EUR -1,6MN EN 2021). El refuerzo en estructura de personal derivado de QTI (+7 trabajadores) ha elevado el gasto de personal un +13%, aunque PANG ha podido mantener los otros gastos de explotación en línea pese al contexto inflacionario (excluyendo gastos asociados al M&A de EUR 0,4Mn). Lo que lleva el EBITDA rec. 2022 hasta EUR -3,3Mn (vs EUR -1,6Mn en 2021).

CON UNA SÓLIDA POSICIÓN DE CAJA NETA 2022 (EUR 4,8MN). Tras las ampliaciones de capital llevadas a cabo durante 2022 (EUR 12Mn) y pese a las necesidades de capital de 2022 (FCF rec. EUR -3,4Mn), PANG cierra 2022 con una sólida posición de Caja Neta de EUR 4,8Mn que mantiene la puerta abierta a continuar con su estrategia
de crecimiento inorgánico.

EN CONCLUSIÓN: UNOS RESULTADOS 2022 QUE “ESCONDEN” EL POTENCIAL DE PANG. La caída en ingresos contradice el comportamiento de los KPIs de actividad. Lo que nos invita a pensar que en 2023 sería posible ver un “rebote” en resultados (como ya sucedió en el 1S21), y confirma que el giro estratégico de PANG no es visible
todavía en los resultados 2022. Mantenemos estimaciones. Hoy, nuestro escenario central para 2023e sigue apuntando a unos ingresos de c. EUR 6,5Mn y un EBITDA rec. de EUR -0,9Mn.