Renta 4 | La agencia de calificación crediticia Moody ́s ha mantenido su calificación de Ence (ENC) en Ba3 ante la mejora de sus ratios crediticios como consecuencia de la recuperación del precio de la celulosa y su elevada posición de liquidez. 

1-. Por otro lado, la agencia ha cambiado su perspectiva de estable a negativa para reflejar el riesgo de anulación de la prórroga de su concesión en Pontevedra. 

2-. Entre los factores que podrían motivar una mejora del rating están: i) mantenimiento de unos márgenes EBITDA por encima del 20%; ii) reducir el ratio de DN/EBITDA hacia 3x; iii) Flujo de caja retenido/deuda en torno al 20%; y iv) lograr una generación de caja consistente a lo largo del ciclo. 

3-. Por el contrario, entre los motivos que llevarían a una bajada del rating, la agencia cita: i) continuada destrucción de caja por un periodo de tiempo prolongado; ii) no lograr la reducción de DN/EBITDA por debajo de 4x; iii) no conseguir ratios de RCF/D ~10%; o iv) deterioro en la liquidez. 

4-. Adicionalmente, si finalmente se consolida la sentencia de la AN y la Compañía pierde la concesión en Pontevedra, la agencia podrían considerar la bajada del rating en más de un escalón, en función del perfil del negocio futuro y la estructura de capital. 

Valoración
Noticia negativa pero sin impacto en cotización.
Reiteramos recomendación de Sobreponderar y Precio Objetivo 3,90 euros/acción.