Lighthouse | UN COMPORTAMIENTO EXCELENTE EN INGRESOS. Fuerte crecimiento en ingresos (EUR 45,5Mn; + 19,2% vs 1S21) que consolida la capacidad de crecer a doble dígitode NEA y confirman la importancia de la diversificación geográfica (exporta c. 95% de sus ingresos, siendo la UE su principal mercado) y sectorial del negocio(destacando su exposición al sector Defensa, Energías Renovables y Nuclear).
AUNQUE EL CONTEXTO ACTUAL PRESIONA LOS MÁRGENES(EBITDA 1S22: -4,7%).El margen bruto se deteriora hasta el 53,0% (vs 55,8% del 1S21 y 56,7%de 2021). Adicionalmente, el incremento de gastos de personal hasta EUR 9,4Mn (+15,4%) y otros costes de explotación (+21,5%) impiden crecer en EBITDA, que cierra el 1S22 en EUR 4,3Mn (-4,7% vs 1S21).Lo que se traduce en un margen EBITDA del 9,5% (-2,4p.p. vs1S21pero manteniendo un diferencial positivo frente a sus comparables más directos, con márgenes de c. 6-7%).
MANTENIENDO LA FORTALEZA DE SU BALANCE(EN CAJA NETA).La posición de caja neta se reduce a EUR 6,8Mn (vs EUR 12,2Mn a cierre de 2021)porel incremento delcirculante (necesariopara el fuerte crecimiento de la actividad). Un nivel de caja neta que avala la capacidad de inversión de NEAy su potencial para seguir creciendoy generando valor(en julio 2022 NEA adquiere el 88% de NC ServiceMilling Machines, especializada en instalación, servicio postventa y mantenimiento de máquina herramienta, con alto grado de especialización en la marca CORREA,por EUR 2,4Mn).
REVISAMOS NUESTRAS ESTIMACIONES A LA BAJA…Peseal excelente comportamiento en ingresos, los márgenes se sitúan por debajo de lo esperado.Lo que nos lleva a revisar ala baja nuestrasproyecciones: hoy nuestro escenario central apunta a niveles de EBITDA similares a los vistos en 2021 (EBITDA 2022e: EUR 9,4Mn,-14% vs estimación anterior; Mg. EBITDA 22e 10,2% vs 9,5% del 1S).
… PERO LOS FUNDAMENTALES SIGUEN SIENDO MUY SÓLIDOS. Destacamos:(i) carterade pedidos en máximos (EUR 74,8Mn, +67%vs 1S21; lo que “protege” la actividad de NEA en los próximos trimestres), (ii) su buena posición competitiva (con capacidad de mantener un diferencial de márgenes positivo frente a su sector), (iii)negocio diversificado (sectorial y geográficamente) y (iv) fortaleza de su balance(caja neta 1S22: c. 11% s/Mkt. Cap). EV/EBITDA 2022e de 5,8x (5x en 2023e).
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