Bankinter | Resultados 1T2022 de Solaria (SLR) con crecimientos elevados, revisamos Precio Objetivo a 19,50 euros/acción desde 17 euros/acción y reiteramos nuestra recomendación Neutral .
Las principales cifras del 1T 2022 son: potencia instalada 987MW (+22,3% a/a), generación 222GWh (+54,8%), precio obtenido 147,3€/MWh (+12,5% a/a pero -10,7% t/t) y compara vs precio pool eléctrico de 228,4€/MWh (+411% a/a y +8,8% t/t), ventas 32,6M€ (+74%, consenso 37,4M€), EBITDA 33,1M€ (+70%, consenso 32,6M€), EBIT 27,7M€ (+85%), BNA 20,5M€ (+98%, consenso 18,2M€), cash flow libre -40,8M€ (-74,0M€ en 1T 2021), deuda financiera neta 592,4M€ (+7,4% en 2022), ratio DFN/EBITDA 5,5x vs. 5,9x en 4T 2021.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Los crecimientos en ventas y beneficios son elevados y reflejan la contribución de las plantas solares puestas en explotación recientemente.
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Tras publicarse, la reacción en el mercado lleva a la cotización a caer -5%.
Las ventas 1T2022 son inferiores a lo esperado, el EBITDA está en línea y el BNA es superior.
En 1T2022, se conectan +180MW y, con 987MW en explotación, todavía no se alcanza el objetivo para 2021 anunciado en nov-2021 de 2.150MW.
La compañía reformula su objetivo a 2.000MW para finales de 2022, está en línea con nuestra estimación. Además de los 987MW en explotación, tiene 1.070MW en construcción y un pipeline de 4.143MW. El precio de venta de energía cae en 1T 2022 vs 4T 2021 a pesar del efecto alcista que ha tenido la guerra en Ucrania sobre el precio en el pool eléctrico.
Creemos que la aplicación de precios bajo contratos de precio cerrado (PPAs) motiva esta caída en el precio. Revisamos al alza nuestra previsión de precios en el pool eléctrico y, como consecuencia, elevamos nuestro Precio Objetivo de Solaria hasta 19,50 €/acción desde 17,00 €/acc. Nuestra valoración supone un VE de 1,27 €/W más 0,10 €/W para el pipeline, esta valoración se justifica por la situación actual de precios elevados en el pool eléctrico. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.
SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 19,50€; Cierre 21,96€, Var. Día -4,89%; Var. año: +28,3%).
