LightHouse | Substrate AI (SAI) ha anunciado la adquisición del 100% del capital de YAMRO Holding, Ltd., compañía inglesa centrada en contratación de talento para grandes empresas con presencia en UK, USA, México, Costa Rica y España. Y englobará todo el negocio de SAI relacionado con las aplicaciones de la IA en el área de los RR.HH. Por otro lado, SAI ha realizado otra adquisición con la compra de la unidad productiva Equipos Hospitalarios (negocio incipiente/startup), que comercializa equipamiento médico para hospitales y clínicas veterinarias.

La compañía estima que la adquisición de YAMRO aporte en los próximos 12m unos ingresos de EUR 4,0Mn (lo que supone un salto muy significativo en tamaño; EUR 3,1Mn 2022) y un EBITDA de EUR c.0,4Mn. La segunda adquisición tendría un impacto de EUR 0,5Mn en ingresos (sin efecto en EBITDA). Revisamos estimaciones al alza (ver en pg. 3).

El precio de YAMRO se ha fijado en EUR 4,6Mn (24% s/EV Actual; múltiplo c.11,5x EBITDA NTM) y en EUR 2,6Mn (14% s/EV actual) la segunda adquisición más un earnout. Ambos precios se pagarán íntegramente con acciones de SAI, mediante una ampliación de capital (con acc clase A y B). Hablamos de ampliaciones de gran materialidad y potencial dilución (ver nota en pg. 7)

En nuestra opinión, los 3 objetivos claves que justifican las adquisiciones son: (i) apertura a nuevas geografías reduciendo la dependencia de España (en el caso de YAMRO) (ii), elevada complementariedad con la oferta de soluciones de Salud y de RR. HH (pasando a cubrir el mercado de reclutamiento, retención de talento y promoción interna) de SAI, y (iii) por el salto significativo en tamaño.

(i) Modelo de crecimiento y apuesta por ganar tamaño vía M&A, (ii) las adquisiciones ratifican el modelo de negocio altamente diversificado de la compañía, sin especialización sectorial; (iii) el objetivo es que las empresas comercialicen los productos/soluciones desarrolladas por SAI, y que a muy l/p paguen royalties a la matriz por el uso de su tecnología y soluciones de IA (no se adquieren cías de IA, sino “consumidoras” de IA) y (iv) dado el momento de negocio de SAI (startup) el modelo de crecimiento vía M&A implica/implicará “necesariamente” ampliaciones de capital significativas y potencialmente dilutivas.