Renta 4 | Talgo (TLGO) y su principal sindicato, la Central Sindical Independiente y de Funcionarios (CSIF) han acordado una subida salarial del 9,2% para ajustar a la inflación. La subida salarial será de un 5% con carácter retroactivo desde el 1 de enero de 2021 y del 4% a partir del 1 de enero de 2022. La subida se aplicará a partir del próximo 1 de abril. 

Valoración: 

Noticia negativa, pero que estimamos ya se encuentra recogida en las cuentas del grupo de 2021 en el que se recogió una provisión que contemplaba este impacto. En este sentido, el coste por empleado en 2021 se incrementó un 14% recogiendo este impacto. 

Tenemos incluido este impacto en nuestras estimaciones recogiendo un incremento salarial del 15% en el acumulado de 2021/2022 que nos lleva a estimar un margen EBITDA ajustado para 2022 del 13%, por debajo del guidance dado por la compañía de >13%. 

La inflación de costes salariales y de materiales se sitúa como la gran incertidumbre del sector de cara a 2022 ya que todavía no conocemos la estrategia de todos los fabricantes en materia de repercusión de esta situación. A este respecto, estimamos que la mayoría optarán por una medida combinada de mejora de eficiencia y reducción de costes y de traspaso al cliente final de todo lo que no hayan reducido internamente. En este sentido, Talgo es el fabricante con mayores márgenes del sector por lo que cuenta con mayor margen que el resto de fabricantes para actuar contra este escenario. 

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar y Precio Objetivo 6,5 eur/acc.