Renta 4 | Tubacex ha comunicado una serie de ajustes contables extraordinarios de cara al cierre del ejercicio 2025. Aunque el impacto contable es relevante (-31 millones de euros en EBITDA, -50 millones de euros en EBIT y -46 millones de euros en Beneficio Neto), estos ajustes no suponen salida de caja. Valoramos positivamente que la compañía confirma que el negocio operativo se mantiene en línea con las expectativas del consenso. Esperamos impacto negativo en la cotización, pero sin afectar a nuestra positiva tesis de inversión a largo plazo, por lo que aprovecharíamos los recortes en la cotización para tomar posiciones en el valor. SOBREPONDERAR (4,8 eur/acción).

Negativo. Impacto de los ajustes contables: La compañía registra voluntariamente ajustes con los siguientes impactos en la cuenta de resultados de 2025:

1. EBITDA: Impacto de -31 millones de euros por adecuación de valoración de existencias (materias primas de baja rotación y obsolescencia), reflejando periodos de maduración más largo, especialmente en el negocio de nuclear. Sin impacto en caja.
2. EBIT: Impacto total de -50 millones de euros. A los -31 millones de euros de existencias se suman -19 millones de euros por deterioro (impairment) de activos fijos en la planta de Durant (EEUU) debido a un arranque más lento de lo previsto. El ajuste por Durant asciende a -19 millones de euros.
3. Beneficio Neto: Impacto conjunto de -46 millones de euros. Sin impacto en Caja ni Dividendo: Destacamos que estos ajustes no tienen efecto en caja ni alteran la capacidad financiera del Grupo. La compañía ha confirmado que mantiene invariable su política de dividendo, ya que se calculará sobre el beneficio neto excluyendo extraordinarios.
   Positivo. Negocio subyacente intacto: Tubacex reitera que el desempeño operativo de 2025 se mantiene en línea con las expectativas del consenso, descartando deterioro del negocio o cambios de tendencia comercial. En este sentido, apunta a un cierre 2025 antes de extraordinarios de: Ventas: 710/725 millones de euros (734,6 millones de euros R4e y 740,9 millones de euros consenso), EBITDA: 105/110 millones de euros (111,9 millones de euros R4e y 113,0 millones de euros consenso) y EBIT: 58/63 millones de euros (64,4 millones de euros R4e y 64,0 millones de euros consenso).
   Neutro. Enfoque estratégico: Los ajustes responden a una revisión estratégica para centrar la gestión en la generación de caja y métricas de retorno (ROIC/ROE/ROCE), adecuando el valor de los activos a sus periodos reales de maduración.
   Atentos a: 1) 27 de febrero: publicación de resultados 2025, 2) Marzo/Abril: avance de la revisión estratégica. 3) 28 mayo 2026: Junta General de Accionistas. 4) 1S2026: Capital Markets Day.