Renta 4 | Ecoener presentará sus resultados 1S25 el jueves 25 de septiembre de 2025 antes de la apertura de mercado, conferencia ese mismo día a las 11 horas. P. O. 7 eur, sobreponderar.
La evolución de los ingresos, que estimamos repunten ligeramente, esperamos que esté condicionada por distintos factores: 1) en el lado positivo destacamos la mayor producción fotovoltaica prevista gracias al proyecto de Yolanda en Guatemala de 74 MW, puesto en marcha a finales de 2024 y cuya aportación en el 1S ha sido plena. Este efecto, no obstante, esperamos que sea parcialmente compensado por 2) la depreciación del dólar, y 3) una menor producción eólica e hidráulica prevista tras el excepcional año 2024. Con unos gastos operativos que prevemos crezcan por debajo de los ingresos, sería razonable esperar una leve mejora de los márgenes EBITDA. A pesar de ello, las mayores amortizaciones probablemente provoquen undescenso superior al doble dígito en el EBIT. Estos efectos, junto con un resultado financiero neto estable vs 1S24 y que en 2024 se registraron efectos positivos por créditos fiscales, deberían traducirse en un recorte relevante del beneficio neto.
Estimando que las inversiones se puedan situar en niveles próximos a los registrados en 1S24 (75 mln eur R4e vs 72,5 mln eur 1S24), lo que implicaría un incremento de la deuda neta hasta niveles cercanos a los 600 mln eur.
En el plano de los activos, la dinámica sigue siendo muy positiva. Tras el anuncio en septiembre de la entrada en operación de la planta Carrizo en Guatemala (74 MW), la compañía supera ya los 500 MW en operación. En las próximas semanas podríamos ver nuevos anuncios relevantes. De acuerdo con el calendario facilitado en febrero, deberían incorporarse próximamente los proyectos Payita 1 y Cumayasa 4 en República Dominicana (121 MW en total), Ardobela 1 y 2 en Colombia (22 MW) y cerca de 10 MW fotovoltaicos en Canarias, lo que sumaría 152 MW adicionales y llevaría los activos en operación por encima de los 655 MW. A estos se añaden los proyectos en construcción ya anunciados (60 MW en República Dominicana, 48 MW en Panamá y 26 MW en Colombia), a los que podrían sumarse iniciativas adicionales del pipeline presentado en febrero, lo que permitiría que los activos en operación y construcción superen los 800 MW. Cabe recordar que el objetivo del grupo es alcanzar 1 GW a finales de 2025, por lo que será clave que en los próximos meses se confirmen nuevos proyectos en construcción, más allá del eólico de 54 MW en Rumanía recientemente anunciado. Estaremos atentos a los comentarios de la compañía respecto a este punto, así como a las expectativas de producción para el resto de 2025 y a posibles novedades en el desarrollo de activos tanto en LatAm como en Europa.
Seguimos manteniendo la visión positiva en el valor de cara al medio plazo, reiterando la recomendación de sobreponderar y el precio objetivo de 7 eur.
