Lighthouse | Ingresos 2026e (ventas a terceros, excluyendo activaciones) de EUR 114,4 Mn (-4,3% vs 2025). Esta evolución se debe a que parte de la capacidad productiva se destinará a la fabricación de maquinaria propia que será instalada en la nueva nave de Correa Mecanizado en 2027. En términos operativos, esto implica que NEA continuará operando a plena capacidad instalada en 2026e (ver nota página 2), apoyándose ya en la ampliación de la zona de montaje (+5.000 m2 y mayor altura).

EBITDA REC. 2026E DE EUR 13,4 MN (-11,5% VS 2025), PRESIÓN EN MÁRGENES. El margen se situaría en el 11,8% (-0,9 p.p. vs 2025), condicionado por (i) las “inevitables… ineficiencias derivadas de las obras de ampliación”; (ii) la asignación de capacidad para fabricación interna y (iii) la incertidumbre asociada al contexto geopolítico (conflicto en Oriente Medio) y a presiones inflacionistas.

BALANCE: EJECUCIÓN DEL CAPEX SIN COMPROMETER LA SOLIDEZ FINANCIERA. La ejecución del plan inversor (2026e-2027e: CAPEX externo de EUR 18,6 Mn y activaciones de EUR 5,6 Mn) será el principal factor detrás de la reducción de la caja neta (EUR 4,8 Mn en 2026e). No obstante, la generación orgánica de caja del negocio permitirá: (i) financiar el plan de inversiones y (ii) mantener el dividendo (EUR 3,7 Mn), sin necesidad de incurrir en DN. El balance seguirá siendo sólido incluso en el pico inversor. 2028e, una vez completadas las inversiones y normalizada la operativa, apunta a una generación de FCF de EUR 9,3 Mn, con margen para seguir creciendo.

MIRANDO HACIA 2028E, SEGUIMOS VIENDO RESERVA DE VALOR. Los principales drivers no solo se mantienen, sino que se refuerzan: (i) ejecución del plan de inversiones industriales, (ii) normalización en mercados clave (Alemania, China), (iii) crecimiento estructural en sectores como aeronáutica y defensa, y (iv) backlog que aporta mayor visibilidad (EUR 87,3 Mn). Todo ello permite anticipar una mayor generación de caja a partir de 2028e y una rentabilidad sobre el capital invertido (ROCE) estructuralmente superior al WACC. Cotizando a múltiplos bajos (EV/EBITDA rec. 2026e 8,5x; PER 2026e 13,1x), mientras que los comparables cotizan a 9,7x EV/EBITDA 2026e y 14,1x PER 2026e (excluyendo Datron). La tesis permanece intacta: el corto plazo está condicionado por el esfuerzo inversor, pero éste sienta las bases para un nuevo ciclo de crecimiento rentable y generación de valor sostenible. Los múltiplos “dicen” que ese valor no ha sido recogido aun por la cotización.