Santander Corporate & Investment | La aparente estabilidad del mercado de crédito tras los resultados de NYCB contrasta con las duras ampliaciones 1 ó 2 semanas después del ruido sobre las salidas de depósitos en SVB el 8 marzo 2023 (Main +28bp, Xover +112pb, FinSub +93pb, AT1s +439pb -ver tabla). Y eso que los índices bursátiles de bancos regionales sí caen ahora casi al mismo ritmo que post-SVB (-11% vs -19% entonces).

Y no sólo eso, mientras que el primario bancario se cerraba entonces durante nada menos que dos semanas, hoy permanece abierto (€14mm esta semana) y con niveles de demanda muy buenos (b/c medio de 3x esta semana). Y aunque la situación lógicamente no tiene por qué tomar los mismos tintes, creemos que este es un ejercicio útil en un entorno todavía muy enrarecido, de spreads aún en zona de mínimos, y con un ruido que comienza a extenderse hacia partes de Europa, sobre todo Alemania.

La aparente reciente calma responde a los comentarios de NYCB el miércoles sobre la ausencia de salidas de depósitos. En todo caso, lo importante es conocer qué pasará tras la rebaja de 2 escalones a HY de Moody’s a última hora del martes (Ba2 *-).

Por otro lado, como decíamos, en single names el contagio no se ha hecho esperar, y a pesar de la aparente estabilidad de los índices agregados, en Alemania, Deutsche Bank cae en bolsa c9% desde el 2 de febrero mientras que los AT1s de nombres como Deutsche Pfandbriefbank y Aareal Bank ceden -25pt en precio (PBBGR 8.474 PNC10) y -11pt (AARB 7 5/8 PNC9) respectivamente desde el 30 de enero. Y, mucho más preocupante, la sangría se extiende además a la senior preferred: +356pb (PBBGR 5 02/05/27) y +164pb (AARB 0 3/4 04/18/28).

En bolsa, además del desplome de DB, BNP registra una caída del -14% desde el 30 de enero, así como ING y SocGen del -9% (ver gráfico más abajo).