Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Durante las primeras semanas de noviembre hemos asistido a un cambio radical de sentimiento en los mercados de bonos y acciones europeos y estadounidenses. Así, y tras tres meses de caídas, en los que los principales índices bursátiles de estas regiones entraron en corrección técnica, tras ceder más del 10% desde sus niveles máximos anuales, marcados a finales de julio, los mercados se han girado con fuerza al alza, con muchos de estos índices en la actualidad estando a punto de salir de la fase correctiva; de hecho el Nasdaq Composite ya lo ha hecho, al haberse revalorizado durante la primera mitad de noviembre el 11,7% desde sus recientes mínimos.
Detrás de este giro de 180 grados que han dado los mercados hay varios factores, entre los que destacaríamos los siguientes: i) el proceso de desinflación ha seguido a buen ritmo, con la inflación situándose en las mayores economías desarrolladas a sus niveles más bajos del presente ciclo, muy lejos de sus recientes máximos; ii) los inversores dan por hecho que los bancos centrales han dado ya por acabado el proceso de subidas de tipos; iii) parte del mercado comienza a descontar que los bancos centrales comenzarán a revertir las alzas de sus tasas de interés oficiales durante el 1S2024; y iv) hay elevadas expectativas de que la Reserva Federal (Fed) alcance el objetivo de un “aterrizaje suave” de la economía estadounidense y que en la Eurozona la recesión se limite a unos pocos países, entre ellos Alemania, y sea bastante suave. Hasta hace sólo unos meses el escenario que manejaban los inversores era diametralmente opuesto, ya que apostaban por una persistente elevada inflación, por unos tipos de interés que, por ello, seguirían subiendo y se mantendrían altos por mucho tiempo y, por consiguiente, por la entrada en recesión de las principales economías desarrolladas.
De momento, las ultimas cifras de inflación tanto en la Eurozona como en Estados Unidos han servido para consolidar la hipótesis que descuentan actualmente los mercados, lo cual podría favorecer un cierre positivo del ejercicio de los mismos. En nuestra opinión, la mayor amenaza que afrontan las bolsas en estos momentos es que las cifras macroeconómicas se deterioren más de lo esperado en el 4T2023, lo que volvería a poner sobre la mesa la potencial entrada en recesión de las mayores economías occidentales. En ello tendrá un papel muy importante el cómo se desarrolle la temporada de compras navideñas que, oficialmente, comienza el próximo viernes (Black Friday), tras la celebración del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos.
Será precisamente esta festividad la que más condicione la evolución de la semana bursátil que hoy comienza, ya que el jueves los mercados estadounidenses permanecerán cerrados, mientras que el viernes sólo abrirán media jornada, dejando “huérfanos” de referencia a los mercados de bonos y acciones europeos, que se han venido mostrando muy dependientes de los estadounidenses en los últimos meses.
Por lo demás, comentar que en la agenda macroeconómica de esta semana destaca sobre todo la publicación el jueves en la Eurozona y en el Reino Unido de las lecturas preliminares de noviembre de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los PMIs que elabora S&P Global, índices que se darán a conocer en Estados Unidos el viernes. Estos índices servirán para que los inversores se puedan hacer una idea de la fortaleza con la que está cerrando el ejercicio la actividad privada en las mayores economías desarrolladas. Además, el miércoles se publicarán las actas de la reunión de noviembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed y el jueves las actas de la última reunión del Consejo de Gobierno del BCE. Los inversores intentarán confirmar con la lectura de las mismas que su hipótesis de que los bancos centrales han dado por finalizado el proceso de alzas de tipos es “sostenible”.
Centrándonos en la sesión de hoy, decir que esperamos que las bolsas europeas abran de forma mixta, siendo factible que la italiana “celebre” con ganancias la decisión que adoptó el viernes la agencia de calificación crediticia Moody’s de mantener el rating soberano del país en “grado de inversión” y, además, de revisar la perspectiva del mismo desde “negativa” a “estable”, algo que, entendemos, ha sido toda una sorpresa. No obstante, decir que hoy descuentan dividendos muchas importantes compañías italianas cotizadas, lo que, en principio, puede lastrar el comportamiento del FTSE Mib. Por lo demás, señalar que la agenda macroeconómica y empresarial del día es bastante liviana, por lo que la jornada podría servir para consolidar las recientes alzas de los mercados para terminar siendo de mera transición.
