Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | La semana pasada terminó de forma bastante positiva para las bolsas europeas y estadounidenses, que se vieron impulsadas a última hora por la publicación por parte del Tribunal Supremo (TS) de Estados Unidos de su dictamen sobre la utilización por parte del gobierno del país de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para la imposición de aranceles “recíprocos” generalizados a sus socios comerciales.
Tras “procesar” y criticar duramente la decisión del Tribunal, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció el viernes la firma de una orden ejecutiva que impondría de forma inmediata un arancel global del 10% a todos los países bajo la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974 –el sábado anunció que sería del 15%; tipo máximo que le permite esa ley–. En ese sentido, señalar que los aranceles de la Sección 122 solo pueden estar vigentes durante 150 días. El presidente declaró ese mismo día que iniciará más investigaciones relacionadas con prácticas comerciales desleales, lo que podría allanar el camino para la imposición de más aranceles.
De todo ello podemos sacar varias conclusiones: i) que a diferencia de en otros países, en Estados Unidos sí parece que, de momento, funciona la separación de poderes; ii) que en el corto plazo la relación comercial con Estados Unidos para casi todos los países va a cambiar poco, aunque para otros, especialmente China o Brasil, sí que cambia radicalmente; y iii) que el presidente Trump ya no va a poder utilizar a su gusto la política comercial como arma política contra otros países.
No obstante, la decisión también genera una serie de importantes incógnitas y genera múltiples incertidumbres: i) si las compañías que han venido pagando los aranceles impuestos bajo la mencionada ley de emergencia nacional pueden o no recuperar lo pagado y en que plazo lo van a poder recurrir; el TS no dijo nada al respecto y el presidente Trump habló de múltiples enfrentamientos legales en los tribunales, que durarían años; ii) si los países que han firmado acuerdos con Estados Unidos y que todavía tienen que terminar de ratificarlos en sus parlamentos, como es el caso de la UE, los van o no a respetar, o el proceso se deberá reiniciar desde cero, algo que generaría una gran incertidumbre para muchas empresas, algunas de las cuales ya han cambiado sus líneas de suministros como consecuencia de las tarifas; iii) cómo van a reaccionar los inversores a este nuevo escenario y ante una posible reacción agresiva del presidente Trump ante este “fracaso” legal; y iv) cómo va a sustituir los ingresos fiscales con los que ya contaba el gobierno de los Estados Unidos, siendo a partir de ahora el proceso de implementación de aranceles comerciales mucho más complejo y dependiendo el mismo, en gran medida, del Congreso.
Así, y en los próximos días, los inversores en las bolsas mundiales deberán procesar, ya con más calma, el nuevo escenario comercial al que se enfrentan las cotizadas aunque, como hemos señalado, a corto plazo (150 días), salvo en el caso de algunos países, todo va a seguir siendo muy parecido.
En lo que hace referencia a la semana que hoy comienza en las bolsas europeas y estadounidenses, cabe destacar que la agenda macroeconómica es bastante liviana, mientras que la empresarial viene cargada de eventos, con muchas compañías dando a conocer sus cifras trimestrales tanto en Wall Street como en las principales plazas bursátiles europeas. Entre ellas, quizás la que más atraiga la atención de los inversores sea Nvidia (NVDA-US), que dará a conocer las cifras correspondientes a cuarto trimestre fiscal de 2026 (4T2026) el próximo miércoles, tras el cierre de las bolsas estadounidenses. En las últimas semanas los inversores se han mostrado muy preocupados por el impacto que la Inteligencia Artificial (IA) puede llegar a tener en múltiples sectores de actividad y sobre la rentabilidad de las grandes inversiones que en este negocio están realizando muchas compañías, especialmente los denominados grandes hiperescaladores. Nvidia (NVDA-US) tiene mucho que decir al respecto, ya que es el principal proveedor de todos ellos, de ahí la relevancia para una parte importante del mercado tanto de las cifras que dé a conocer como de lo que diga sobre la evolución de la demanda de sus productos. Así, para bien o para mal, la publicación de las cifras trimestrales de Nvidia (NVDA-US) va a tener sin ninguna duda impacto en la marcha de las bolsas, al menos en el corto plazo.
En lo que hace referencia a la sesión de hoy, cabe señalar que en la agenda macro destaca la publicación en Alemania de los índices que elabora el instituto IFO, correspondientes al mes de febrero, que evalúan la percepción que tienen las empresas alemanas sobre la situación actual y futura de la economía del país. Se espera que estos indicadores apunten a una ligera mejoría de la moral empresarial alemana, que continúa a niveles históricamente bajos. La agenda empresarial, por su parte, no trae citas de gran relevancia, destacando en la bolsa española la publicación de los resultados del ejercicio 2025 de Almirall (ALM) y de Línea Directa (LDA).
Para empezar, y en plena resaca tras la resolución del Tribunal Supremo (TS) de Estados Unidos que anula gran parte de los aranceles establecidos por la Administración Trump a sus socios comerciales y tras la reacción inmediata del presidente de Estados Unidos estableciendo una tarifa global del 15% con carácter temporal (150 días, que es lo que el permite la ley), esperamos que hoy las bolsas europeas abran a la baja, siguiendo de esta forma el comportamiento que muestran de madrugada los futuros de los índices estadounidenses. Hay muchas dudas sobre cómo va evolucionar a partir de ahora el escenario comercial, aunque lo que sí parece evidente es que el presidente Trump va a estar más limitado a la hora de utilizar los aranceles como arma política contra otros países. De momento, y tras la reacción inicial positiva que mostraron las bolsas el viernes, hoy parece que han vuelto las dudas a los inversores, ya que todo apunta a que el tema comercial tardará tiempo en resolverse y en estabilizarse.
Por lo demás, comentar que hoy las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría al alza, con la de Hong Kong liderando las mismas al ser China uno de los países más beneficiados por la decisión del Tribunal Supremo (TS) de Estados Unidos en materia de aranceles. La bolsa japonesa, por su parte, permanece HOY cerrada por la celebración del cumpleaños del Emperador. El dólar, a su vez, cede esta madrugada terreno con relación al resto de principales divisas; los precios de los bonos también vienen ligeramente a la baja; el precio del crudo cae, a la espera de la nueva reunión que mantendrán a finales de semana Irán y Estados Unidos para intentar acercar posturas; el precio del oro y de la plata suben; y los precios de las principales criptodivisas caen con fuerza demostrando, una vez más, que no actúan como activos refugio en momentos de elevada incertidumbre.
