Morgan Stanley | El SX5E ha alcanzado nuevos máximos de 16Y (en absoluto) … y sin embargo … las revisiones de beneficios han caído a mínimos post pandemia. La cuestión es que, aunque rara vez hemos visto una desconexión de tal magnitud … y todo apunta a que el mercado no será capaz de ignorar este deterioro en earnings sin caer … hasta en dos ocasiones hemos podido ver un bull market a pesar de los downgrades de earnings (2021-15 y 2019). Sin embargo, la diferencia con el entorno actual … es que en ambas ocasiones … el rally estuvo impulsado por las áreas más Defensivas y Quality del mercado … mientras que ahora están siendo las Cíclicas. Se aprecia aún más en relación al par MOMO L/S 12M … ya que mientras que en Europa está cerca de máximos del año … en USA está prácticamente en mínimos YTD.