Santander | Mejora el tono al son de la Fed con el mejor rally de USTs desde marzo (Tnote -18pb) y con el crudo estabilizándose. Tras el mayor salto del Brent en 6 meses ayer. Con todo, la liquidez del mercado sigue bajando, el bid/ask ampliando y el contado ampliando en un entorno de primario seco y de retornos ya en zona negativa en el crédito en dólares.

Con los tipos reales a 10 años en EEUU en máximos de 15 años, comienzan a aparecer las primeras voces contrarias a seguir subiendo tipos, como era el caso de Daly la semana pasada o de Logan y Jefferson ayer, asimilando el sell-off de rates a una nueva subida de tipos. Además, y muy importante para la periferia, la historia de Reuters arrancaba al mediodía y, citando a seis fuentes cercanas al BCE, aludía a la necesidad de enfriar las discusiones sobre el adelanto del final del PEPP.

Eso también ayudaba al crédito periférico. Sobre todo después de que Scope publicara el viernes una nota sobre los desafíos potenciales de Italia para acceder al TPI en un entorno de incumplimiento de déficits fiscales, ya que el TPI incluye no estar en un EDP (procedimiento de déficit excesivo). Y después de que Visco añadiera ayer en una entrevista con el FT que parte del peor comportamiento de Italia estaría ligado a las fragilidades del país.

Todo en un entorno complicado con revisiones de las tres agencias en las próximas 5 semanas (Moody’s, Baa3 n, el 17N). Con todo, el análisis de nuestro colega de cross-asset, G. Puerta, ayer es muy interesante. Y nos recuerda cómo los episodios de guerra desde los 70s no han sido necesariamente negativos para risk assets. Y, de hecho, el S&P500 suele estar arriba un 11% seis meses después del comienzo.